四个想不到尽显呵护之意

　　□ 本报记者 家路美

　　近期，资本市场先后出现了一系列意想不到的现象，国航缩股发行、中石化对价选择上限、加息后股市不跌反涨、中行A、H股价格倒挂等，让投资者屡屡跌破眼镜。业内人士认为，目前股改大局已定，市场出现一些变化是正常的，管理层支持股市健康发展的态度却始终未变，这些现象既是意料之外，又在意料之中。

　　国航缩股发行。根据最终发行方案，国航27亿股缩为16.39亿股，询价区间2.8元，筹资额降为45.892亿元。业内人士认为，国航A股的市盈率偏高，与H股有一定差距，发行难度较大，机构投资者积极性受限，缩股可视为针对现实情况的及时修正。国航缩股说明公司管理层正视股市承受能力，对发行方案做出主动调整。这样，既保证了公司融资、维护企业形象，又较好地维护了投资者利益。虽然后来仍然破发，但大股东增持、燃油税上调等因素将对国航股价构成一定支撑，预计近期国航将维持目前价位，下跌空间较为有限。

　　中石化股改对价选择了上限。此前中石化收购旗下四家公司，耗费巨资。第一轮收购完成后，市场对中石化的股改方案并没有太高期望。但中石化日前突然推出股改方案并选择对价上限，恰恰表明管理层对股市的坚定支持。业内人士表示，这虽然是意想不到的，但也在意料之中。第一，中石化业绩很好，中报盈利206亿元，每股收益0.23元。并且，油价处于上升通道，

石化行业的盈利预期可观。第二，市场预期中石化将先私有化、后股改，但未私有化的几家公司多数亏损累累，且股市行情上升，导致私有化成本提高。在这种情况下，先股改后私有化将更符合中石化利益，并且，此举还会使拟进入石化行业的外资也面临较大压力，表明管理层对中石化的支持。

　　央行宣布加息后，股市不跌反涨。按照惯例，以前的加息往往引发市场下跌。而此前6月15日左右加息的传言，也引发了市场下调。近日情况则有所不同。股改后上市公司做大做优的意愿强烈，在融资方面更多地借助定向增发、短期融资券、并购等手段，对银行的依赖程度降低，因此，加息对上市公司的影响也相应减弱。这一点也可以从2006年中报业绩的全面好转反映出来——在

宏观调控背景下，上市公司整体业绩上升，反映出加息对上市公司的实质性影响减弱，公司盈利更多依靠自身积累。

　　中行A、H股价倒挂。业内人士分析，中行A、H股价倒挂的主要原因有两方面：一是中行盘子过于庞大，在各个资产市场都吸引资金的情况下，推升中行不够现实。二是工行即将上市，如果中行处于低位，可以迫使工行低位发新股——先压低A股，A、H同步发行自然促使H股发行价走低。另外有消息表明，招商H股也准备上市。相对而言，招行的资产质量较好，近期招行A股持续上涨，H股招股价预期在8.5-9.5元港币之间。招行H股上市后，必将同步带动中行、工行。因此，目前的中行A、H股价倒挂只是暂时的，这一现象的改变恐怕要等到工行A＋H股、招商H股上市以后。

　　此外，需要强调的是，中行股价的压低，也是为推出股指期货做准备。股指期货一旦开张，中行将成为最大的控盘工具之一，中行的影响力将在股指期货中发挥得淋漓尽致。从这个角度来看，股指期货开盘前，中行很可能继续低位运行，只要中行不跌，股指也跌不到哪里去。

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