分析人士普遍表示下一阶段投资主唱整体上市

　　□ 本报记者 刘丽靓

　　全流通时代的到来带动了整体上市概念的兴起。分析人士普遍表示，整体上市消除了大量关联交易，通过优质资产注入增厚公司业绩，能够显著提升上市公司内在价值，整体上市与资产注入将是贯穿下一阶段最重要的投资主题。整体上看，中小股东在中国资产资本化过程中有望获得实质性利益。

　　招商证券分析师赵建兴表示，整体上市将是下半年最重要的投资主题。首先，整体上市与资产注入行为在股改之后具有可信的制度基础。大股东的整体上市、资产注入等行为实际上是股改的必然延续，不论是通过资产证券化获得流通权，还是通过市值提升实现股权价值最大化目标，这两大作用均符合大股东利益，在股改完成之后均具有可信的制度基础。

　　其次，中小股东在下一阶段的中国资产资本化过程中有望获得实质性利益。不论从净资产、收入及利润等指标看，中国资产在A股市场的资本化率还相当小，而A股市场较低的净资产收益率表明其代表性较弱、资产质量较低。这些都意味着大量的场外优质资产最终将在A股市场实现资本化，上市公司整体盈利能力将因此获得巨大的改善。另外，

资本市场的资源配置功能决定了是最优质的资产最先实现资本化。整体上看，中小股东在下一阶段的中国资产资本化过程中有望获得实质性利益。

　　第三，外生性的资产注入行为将成为下半年市场上涨最重要的驱动因素。经过上半年围绕股改和增长进行的价值重估之后，行业与个股内生性的投资机会在相当程度上得到挖掘。如果希望依靠内生性的盈利增长和估值提升进一步推动股价上涨，除了金融和地产等行业在调控压力缓解和

人民币升值的催化剂作用下可望在短期内有较大体现之外，大部分行业与个股仍需要一定时间的等待。由此看来，外生性的资产注入行为带来的盈利增长与估值提升将成为下半年市场上涨最重要的驱动因素。

　　对于整体上市题材的投资，分析师表示，需要重点关注三个指标：一是大股东拥有的未上市资产的规模与效益相对于已上市资产的比例；二是该资产上市定价与非上市定价之间的比例；三是大股东与中小股东之间的股权比例。“比值越大，大股东在将其未上市资产进行资本化过程中获得的流通权增值收益将越大，中小股东可能分享到的资产增值收益也将越大。”

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