大厦股份 多元化经营打开上升空间

　　渤海证券 陈慧

　　大厦股份（600327）日前再次公布股改方案，提高对价到10送2.7股。大股东承诺36个月所持股票不上市交易。

　　5月26日，大厦股份公告公司第一次股改闯关失败。据了解，否决大厦股份股改方案 的主力是一些基金。他们投反对的理由是，公司10送2.5股的对价方案太低。

　　此次10送2.7的对价水平与上次相比有一定提高，但大股东的送出率只有15.72%，这一水平在同行业中不高，可能还有一定的上升空间，同时也说明大股东不愿意过多降低持股比例，将蛋糕分给别人。

　　大厦股份作为大型综合类百货商场，在无锡百货零售行业位于龙头地位。公司所在的无锡市是长江三角区经济发展快速的城市之一。2005年无锡市的GDP增长15.1%，位居

长三角16城市第4位，社会消费品零售总额增长速度16.3%，位居长三角16城市第2位。考虑无锡市近几年一直居于长三角首位的社会消费品零售总额增长速度，非常看好公司无锡市商业龙头大厦股份的发展前景。主力百货店无锡商业大厦位于无锡市中山路商圈的黄金位置。得益于地理位置的优越，客流丰沛，带来收入的持续增长，2003-2005年大厦股份的净利润保持了33%的复合增长率。

　　今后两年经营亮点之一是收购吟春大楼，增加营业面积和商业房产。2005年公司出资2.6亿元成功收购了吟春公司的78.81%股权，为公司发展储备了潜质的商业房产资源，增强了公司可持续发展的能力。吟春大厦为公司新增经营面积2万多平方米，如果

装修改造能够在2006年完成，吟春2007年能够为公司带来2000万左右的利润增量，2008年带来500-800万元左右的利润增量。如果吟春的改造在2007年完成，预计对公司的净利润最大增量将发生在2008年。与此同时，考虑公司本部东方广场将在年内进行夹层建设，以及公司停车场的增加，公司本部营业面积还将增加5000多平方米。预计如果公司百货类项目正常运营后，将增加3000万左右的净利润。

　　公司拥有500多个车位的立体车库今年5月投入使用，可成为新的利润增长点。考虑5元每小时的停车收入以及夜间停车位的包租，公司停车场能够带来每年400多万元的收入以及200-300万元的净利润。与此同时，停车场将直接把丰沛的客流送入大厦股份的商场，直接刺激百货业务的盈利。

　　公司投资3205万元收购了无锡广电集团持有的无锡太湖明珠广电网络公司15%股权。太湖明珠是无锡市广播电视信号传输、有线电视网络以及为用户提供有线网络的专业服务提供商，目前有线电视网络已覆盖无锡全市，拥有有线电视用户85万户。预计未来5年每年新增用户7000-10000户。因此，太湖明珠具备了在

数字电视领域超常规发展的条件，拥有数字电视巨大商机，增值潜力巨大。

　　此外，公司下属的三凤桥公司在无锡新区开设30亩的无锡酱排骨标准化生产加工基地，上半年投产，销售额同比增长一倍，也为公司带来投资收益。公司东方汽车城销售业务占据无锡市场1/3，随着汽车市场的回暖，以及新开的毛利率较高的驾校培训、维修服务等业务，也将为公司贡献一定利润。