航空证券：大盘持续上涨动力不足

　　航空证券 李莉

　　从月初至月末，大盘一路震荡反弹。大盘遇利空不深跌，逢利好也不暴涨，眼看要接近前期高点，而量能与热点的单薄显然不能给市场一个明确的强势信号。大盘的两可走势让多数投资者无所适从，是上还是下，又成了摆在大家面前一个难猜的谜。

　　虽然大盘方向暂时不明，但个股行情的活跃也颇让人心动。金融和地产是当前市场两大主要热点，由于这两个板块中权重较大的股票为数不少，在中石化停牌期间，其对两市指数起到了相当重要的推动作用。问题是，这两个热点还能持续向上拓展空间吗？金融和地产板块受人民币升值的利好支持，加上上半年涨幅相对较小，因此能够在宏观调控紧缩政策的阴影下脱颖而出。但在市场平均估值水平较高，又缺乏其他热点响应的状态下，单凭两个热点就能引领大盘突破的可能性值得怀疑。

　　从政策面来看，未来的压力和动力也是并存的。管理层近期降低扩容速度，给二级市场带来了一个喘息的机会，但接下来的几个月内，大盘股将陆续登陆A股市场的信息也频频出现。除了10月份的巨型航母工行以外，还有兴业银行、中国人寿、大唐发电等，发行速度减缓并不意味着发行规模减小。可以想见，扩大直接融资规模是未来股市所要承担的重任，当然，管理层也考虑到了A股市场的承受能力，双向扩容是目前的政策方向。一方面向市场显示融资需求，另一方面也努力拓展资金供给的渠道。除了加快实施融资融券制度和大量发行新基金外，提高保险资金直接入市比例、降低QFII准入标准也是引进新资金的有效途径。但对二级市场而言，资金供给的增加并不直接等于股市上涨，原因有两个：一是因为双向扩容还要看哪个方向的扩容更大，这要看管理层的调控能力；另一个要看新增资金是接新股还是买老股，如果现有

股票缺乏足够吸引力，那么新资金也会在场外等待。

　　现在对多方有利的一点是，市场也缺乏明确的做空依据。在“牛市”观点被广泛认同的情况下，除了

宏观调控影响和扩容压力之外，能够让现有投资者卖出手中股票的因素也很难找到。而宏观调控的目的是为了让宏观经济在更加健康的轨道上发展，长期来说对股市的正面支持作用大于负面作用，因此，市场通过时间化解短期利空的可能性比较大。目前最不确定的因素是

新股发行，如果新股发行规模超出市场承受能力，而新股的吸引力又大于老股，机构追捧新蓝筹的举动会引起市场大幅波动。

　　值得关注的是，技术面发出的调整信号也没有解除。如果不经过充分调整，在资金强力推动的情况下，指数也有可能再创新高，但后面会迎来更长时间的调整。而目前市场成交量明显递减的状况，除了反映场内投资者惜售的心态外，也说明了大部分资金的观望状态，因为现在做多的理由也不充分。

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