G江动节能环保动力十足

　　银河证券许晓旸

　　投资要点

　　●据统计，欧盟主要国家柴油轿车的销售量已超过轿车总销量的44%。事实证明，发展现代先进柴油机是迄今为止解决汽车环保与节能双重压力最有效、最经济的手段之一。相 信不久的将来，以柴油技术为代表的中国低能源消耗进程将会有一个美好的前景。

　　●随着农民收入的逐年增加、《农业机械化促进法》的出台、国家扶持“三农”力度的加大，新农村建设的进行，农民购买力进一步提高，国内农机市场将继续向好，农机企业将面临着良好的发展机遇。

　　●东银集团向G江动注入了优质资产，其中包括奉节阳北煤矿90%的股权。在煤电联动机制实施的背景下，煤炭业具有相当强的盈利能力，此项业务将成为公司重要的利润来源。

　　●公司持有G迪马15%股份，共计1200万股。G迪马最新收盘价6.03元，G江动账面可获1200万元差价。相比较其他工程机械类公司，G江动价值被明显低估，我们维持“增持”的投资评级。

　　柴油机企业面临双重机遇

　　据统计，欧盟主要国家柴油轿车的销售量已超过轿车总销量的44%，在西班牙、

意大利、奥地利、比利时及卢森堡等国更是高达50%以上。德国生产的1.4L-2.0L排量的小轿车中，柴油轿车的比例占61%，法国更是高达88%。据预测，2006年，欧洲每2辆

新车中将有1辆是柴油车。

　　柴油价格较为低廉。柴油提炼时间短，价格通常比汽油便宜。柴油

发动机比汽油发动机燃烧效率高，节油性能好。实际上，柴油燃烧时的能量获得率约为40%到45%，而汽油仅为30%到33%。而据有关专家介绍，柴油发动机兼顾节能与环保，轿车柴油化是必然的趋势。相信不久的将来，以柴油技术为代表的中国低能源消耗进程将会有一个美好的前景。G江动（000816）主要产品是柴油机，因此也将迎来长足的发展空间。

　　G江动是目前国内发动机制造业的龙头企业、荣列中国机械工业百强企业、中国八大内燃机工业上市公司行列。公司主营小型农用柴油机及配件，为我国小型柴油机行业的龙头企业，产销量连续多年名列行业前茅。公司的主要经济指标持续十年保持全国同行业的先进水平，产销增长绝对额连续三年居全国同行业的第一位。而且部分产品通过EPA、CARB认证，取得进军欧美国际市场的通行证，并成为了国内小柴行业出口率最高的企业之一。

　　支农概念受政策扶持

　　公司目前主要产品仍然是小型农用柴油机及配件，因此具备典型的支农题材。不久前政府出台《中共中央国务院关于推进社会主义新农村建设的若干意见》。今年国家加大新农村建设力度对上市公司的影响将是积极的，尤其是财政、金融都将向“三农”产业倾斜，农业税收将大幅减免，工商业反哺农业，农业企业不但可以免除大部分税项，中央财政还专门安排150亿元，用于对财政困难县乡政府增加税收收入和省市级政府增加对财政困难县转移支付、县乡政府精简机构和人员、产粮大县奖励等，农业板块可望由此步入长期牛市。

　　同时，随着农民收入的逐年增加、《农业机械化促进法》的出台、国家扶持“三农”力度的加大，新农村建设的进行，农民购买力进一步提高，国内农机市场将继续向好，农机企业将面临着良好的发展机遇。

　　大股东注入优质资产

　　多年前，重庆东银集团和重庆东原就与盐城市国有资产管理委员会签订了并购G江动的控股股东江动集团的协议书。协议书约定，重庆东银集团和重庆东原收购江动集团的股权比例，分别为90%和10%。由于重庆东原属于重庆东银集团子公司，此后，东银系实际持有江动集团100%股权，从而间接控制了G江动。目前这家实力雄厚的民营企业，不仅拥有了G迪马及G江动两家上市公司，而且控股和参股了10余家大型企业，产业涉及机械制造、广电传媒、房地产开发及能源等。

　　东银集团向G江动注入了优质资产，其中包括奉节阳北煤矿90%的股权。该煤矿出产的均是优质无烟煤，阳北煤矿地质储量为793万吨，可开采594万吨，预计将为公司每年贡献1000万元利润。预期三年后矿井进入稳定生产阶段，在煤电联动机制实施的背景下，煤炭业具有相当强的盈利能力，此项业务将成为公司重要的利润来源。

　　小非解禁令其价值凸现

　　通过以资抵债，公司持有G迪马15%股份，合计1200万股，按2004年底每股净资产5.02元作价，抵债6020.78元。公司可以充分利用迪马实业所涉足的特种车行业，为公司车用多缸柴油机的发展提供平台，从而有利于公司产业链向终端产品的渗透，增加公司的赢利能力和市场竞争力。G迪马最新收盘价6.03元，G江动账面可获1200万元差价。如今“小非”逐渐开始流通，G江动所持股权有套现价值。

　　2006年中报披露，公司累计销售各类柴油机、汽油机及终端产品共计52.28万台，销售势头良好。公司所处的农机行业，一般情况下每年的3-5月份和8-10月份相对是传统的销售旺季。因此，我们预期公司2006年的年报会有突出的表现。相比较其他工程机械类公司，G江动价值被明显低估，我们维持“增持”的投资评级。