融资融券细则出台 价值投资者将受益最多

　　日前，中国证券登记结算有限责任公司发布了《中国证券登记结算有限责任公司融资融券试点登记结算业务实施细则》（简称《细则》）。这意味着融资融券业务即将正式拉开帷幕，从而为价值投资者提供更多的资金来源和投资机会，进而引导价值投资理念的进一步深化。

　　如何参与融资融券

　　《细则》明确规定，投资者参与融资融券交易，应当向证券公司申请开立信用证券账户。不仅要求投资者进行实名申请，还要求投资者此前必须已持有普通账户，并已在该证券公司从事证券交易达半年以上。

　　《细则》还显示，投资者参与融资业务相对简单。只要投资者在券商处开立融资账户并获得券商营业部认可，就可以进行实际操作。首先，投资者在选定融资的投资对象后，如果在专用账户里有股票等质押物，那就可以按规定向券商融得一笔资金。其次，融入的资金被划入规定账户，投资者就可以利用这笔资金买入选定的投资对象。第三，投资者在约定的时间里卖出股票，将资金归还给券商。这个过程其实类似于历史上存在过的“透支”。

　　融券业务相对复杂一些，还涉及到股票交割等程序。例如：投资者如果认为4元时的中国银行的股票估值偏高，那么就可以在特定账户里存入担保物（包括股票或现金），向券商“借”10000股的股票，并约定在一个月后将10000股该股偿还给券商。投资者可以将“借出”的10000股的中国银行股票以当时4元的价格卖出，在随后一个月的时间里，假设该股跌到3.5元，投资者就可以用3.5元的价格买回10000股中国银行的股票，或以相当于融券时市值的现金方式归还券商，其间的5000元差价就是投资者参与融券取得的投资收益。

　　融资融券也有风险

　　目前，可能有投资者对某些细节问题心存疑问，例如，融券的股票在融券期间出现分红派现、送股或转增股本等怎么办？对此，我们认为，就如同发行权证的上市公司在行权期内分红派现要对行权价格进行调整一样，券商对融券的股票也会随之进行调整。因此，投资者对这一点无须担心。

　　真正值得担心的反而是投资者对融资融券的风险认识还不够。由于目前不少优质蓝筹股的估值水平处于相对分歧的状态中，一旦投资者从一个角度判断某蓝筹股价值高估，融券做空，但市场主流资金却推动该蓝筹股的价格不断上涨，就将导致融券做空的投资者回补成本增大，甚至会出现“爆仓”的可能。

　　引导价值投资成主流

　　融资融券对价值投资理念的形成具有深化和推动作用。融资融券其实相当于期权，融资的支点在于对某只股票未来股价上涨的看涨期权，融券的支点在于对未来某只股票下跌的看跌期权。期权能否实现，关键在于上市公司的业绩变化情况，而不是某些题材和短期的市场热点等因素。所以，融资融券的推出，将推动A股市场对以业绩变化研究为基础的价值投资理念的进一步深化，而一直在亏损边缘挣扎的垃圾股将不断被边缘化，最终为市场所抛弃。 江苏天鼎 秦洪

　　背着股票去融资

　　耿争\漫画