《理财周刊》：尴尬的第二轮增持

　　贺宛男

　　如果把为股改保驾护航的增持称作第一轮增持的话，本周以中国国航和G申能为发端，又开始了第二轮增持。

　　国航的增持是为保发行成功。7月底国航招股时，大股东中航集团就承诺，自上市之日起至2006年12月31日，如果公司A股市价低于发行价，中航集团将在二级市场上增持股票，直至恢复到发行价为止，累计增持量将不超过6亿股。果然，国航一上市就跌破发行价，中航集团也算履行承诺，头两个交易日(8月18日、8月21日)中即出手增持了1.2287亿股，使这两天股价勉强收于发行价2.80元。可眼看阵地难守，便露放弃之意，因为承诺说的是“累计增持量将不超过6亿股”，增持1.2亿多股也是“不超过6亿股”啊(去年股改时就有一些公司玩过“增持不超过几亿股”、实际仅增持几千万股的游戏)，于是，我们看到的是，以后数天股价天天“破发”，可大股东似乎不为所动。另一方面，上市公司又突发公告，将于8月29日发行20亿元短期融资券，虽然，出资增持的是大股东，发短券的是上市公司，但是人们还是会发生联想，若大股东果真按承诺完成6亿股增持，耗资将达16亿～17亿元，本次国航发股总共才拿进40多亿元，难不成将“回吐”三分之一？

　　申能增持，则是为化解“小非”抛售的压力。如果说国航发股时就有预感，可能会跌破发行价的话，申能此举更是一年多前就设计好的。早在去年7月，作为第二批试点的申能股份，就在股改说明书中提及，在股改实施后2个月内以及自方案实施之日起12个月以后的2个月内，如果公司股票收盘价连续3个交易日低于5.60元(今年6月起因除息，调整为5.35元)，申能集团将投入累计不超过10亿元的资金，在二级市场增持。资料表明，在去年8-10月股改后两个月内，申能股价未触及增持条件，但大股东还是增持了3500多万股，共用去资金2亿多元，即还有近8亿元资金尚未用完。如今因“小非”出笼，股价已连续3日低于5.35元，于是，G申能的第二轮增持随之启动。

　　为确保股改成功，沪深股市有数十家公司的大股东动用上百亿元资金承诺“增持”，虽然有相当部分增持已经获利，并且有的已经套现，但无可否认的是，一些大公司如G宝钢，作为股改对价的认股权证都到了行权的日子，可大股东增持的40亿资金至今还套在那里。正因为如此，热闹了一阵子后增持日趋冷落，在以后的股改公司中很少采用。没想到淡忘已久的增持如今又被拣了起来。

　　不错，大股东增持在国际股市中极为常见，但海外大股东增持，不是认为相关公司股价确实太低、物有所值，就是为收购或反收购作铺垫，因此增持后股价很快就会有反应(如据美林证券报告称，李嘉诚每次增持股份后1-3个月，股份回报率可达13%～19%)，很少有宝钢集团那样，增持一年后还不得翻身，而且还发生在指数上涨百分之几十的牛市里。我们的第一轮增持是为了确保股改成功，彼时彼地还正处在非流通股向流通股转化的过程中，大股东特别是国有股东，将股改这一政治任务放在首位还有一说；可如今的第二轮增持，面对的已是全流通股，还要采用这种非市场化的、计划色彩很浓的增持手段，就颇让人费解了。就拿国航来说，IPO明明不合时宜，募资少了40%，股价破发又不得不增持，因为是央企，上市4天有关部门就批准发行20亿元短券，换了别的企业这可能吗？

　　其实，又岂止是国航，岂止是市场化发行中的计划增持，就拿股改开闸后的20来家新股来说，除了本周上市的4家公司外，大部分新股上市后连连走低，且因惧怕扩容二级市场也日见萎缩，市场已经再明确不过地表明，此时不宜多发股，可我们的有权部门还是不顾一切地要加快大盘股上市。由此看来，判断股改是否成功也罢，新老划断也罢，市场化运作也罢，最重要的，还是从上到下要真正按市场规律办事，而不要总是将政治任务放在第一位。

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