G岳纸 得林浆者得天下

　　国信证券经济研究所李世新将G岳纸（600963）投资评级由“谨慎推荐”上调为“推荐”。

　　上调的理由是：首先，公司股东大会审议通过了本次定向增发方案，从而确定未来将采取林浆纸一体化发展模式，该模式符合行业发展方向，公司盈利能力及增长率较原有的单纯纸业业务会有提升；其次，基于该预期测算的公司估值较目前市场价格有20%左右潜在上 升空间。预计公司2006-2008年每股收益分别为0.269、0.459、0.686元，公司合理股价应在8.04-9.98元。

　　李世新认为，中国纸业开始发生重大竞争格局变化，变革由林浆控制力引发。在木浆原料大部分依赖进口导致企业具有相似成本基础的背景下，中国纸业从90年代开始的通过进口全球先进大型纸机而争得规模优势的

竞争力形成模式即将结束。新的竞争力形成模式已经开始转向更本源的层面———林浆原料控制力。

　　李世新指出，公司拥有低成本林浆控制力。公司拥有速生林地105万亩，是国内拥有林木规模最大的林浆纸一体化公司之一。因得益于种植先发优势及区位优势，公司林木成本只有国内平均水平的1/2，与欧美相近，木材销售毛利率在47%左右。公司的长期成本优势将导致其利润率较高、市场占有及行业地位不断提高，在新的竞争模式下容易胜出。