中原证券：箱顶阻力难以有效突破

　　中原证券 张冬云

　　本周大盘再度呈现加速上扬格局，上证综指在技术性形态上有突破前期平台阻力的迹象。周二沪指曾一度冲高1667点，距离1700点整数关口也仅有一步之遥。笔者认为，尽管短线股指存在惯性回升动能，但股指有效向上突破箱顶阻力位的可能性不大。

　　首先，A股公司半年报平均盈利水平并不支持大盘向上突破。统计数据显示，截至8月28日已披露半年报的1186家公司，今年上半年加权平均每股收益为0.145元，略高于去年同期的0.138元的水平，好于此前市场预期。但考虑到绩差公司将在最近三日集中公布半年报，且今年一季度A股公司加权平均每股收益同比下滑18％，这预示着A股公司半年报业绩水平整体下滑趋势将难以避免。而以8月29日收盘数据和05年度业绩计算，目前上证50(资讯 行情 论坛)指数静态市盈率已超过17倍，上证综指静态市盈率超过20倍。仅从估值水平角度而言，目前阶段A股市场并无显著优势。

　　其次，潜在

新股发行扩容压力依然不容忽视。自本月21日至今短短十天时间里，消息面连续出现了《融资融券交易试点实施细则》、国资委即将发布《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》以及《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》等数个重大利好，利好密集程度堪称近一年之最。虽然这可能是一种巧合，但也不排除是有关方面为了增强市场承接力，为新股发行做准备的一种有意识安排。由于今年剩余时间只有约四个月，为了能够尽快推出股指期货，下一阶段大盘股潜在发行上市压力依然较大。

　　再次，市场普遍预期宏观紧缩政策仍将延续。为了及时扭转国内资金流动性过分充裕引发的固定资产增速过快与银行信贷增速过快等带来的潜在经济过热风险，本月18日

人民银行将金融机构存贷款利率上调了27个基点。不过，由于国内银行利率并未完全实现市场化，市场资金需求对银行利率变化的敏感性并不强。因此，一旦8月份宏观经济数据仍无显著“降温”迹象，国内很有可能会采取更进一步的宏观紧缩政策。事实上，自1984年我国建立存款

准备金制度以来，人民银行调整存款准备金率共计10次，但仅有最近3次的调整幅度在1％以下，属于温和调整，年内再度调整准备金率的可能性确实存在。

　　最后，从技术上看，尽管近三个交易日股指加速反弹过程中，市场成交金额呈现持续放大迹象，但周二两个市场日成交金额总和也仅约为434亿元。与7月13日大盘出现暴跌行情时，两市总计高达近660亿元的成交水平相比，仍有显著差距。另外，近3个交易日两市日均成交金额仅约350亿元与5月底期间长达近10个交易日两市日均成交超过500亿元的水平相比，短期市场量能也明显不足，这预示着后市大盘回升行情的可持续性值得怀疑。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。