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周到
在上市公司中期报告行将公布完毕之际，媒体报道中诸如《三因素助推上市公司上半年业绩回升》、《上市公司中期业绩创11年新高》等标题令人振奋。据报道：“半年报披露已近收官，上市公司今年上半年业绩回升之势基本确定。”“在行业整体回暖和‘制度之手’撬动利润的大背景下，上市公司业绩水涨船高”。
半年报业绩的出乎意料，似乎与市场开了一个不小的玩笑。早在5、6月份，媒体就有《上市公司半年度业绩预告：“报忧”多于“报喜”》、《上市公司半年报业绩将延续跌势》等报道。《337家A股公司发布中期业绩预告，业绩不容乐观》、《上市公司半年报总体盈利不乐观》之类的标题很容易看到。
认为上市公司业绩下降，是有理由的。其一是2005年下半年以来，上市公司业绩处于下降通道中；其二是上市公司业绩预告确实是“报忧”多于“报喜”。前者在2006年第一季度报告中有显著的反映；后者则从对业绩预告的统计中得出。那么，是什么原因使分析人士的研究报告大失水准呢？
境内上市公司的规模，犹如“螺丝壳里做道场”，给我们的视野带来很大的局限。因此，境内上市公司在业绩走向上缺乏代表性。兹以2005年度为例。截至8月29日，有1486家上市公司公布2005年度业绩。它们分为：1391家境内上市公司，128家境外上市公司，其中的33家同时在境内外上市。2005年，128家境外和1391家境内上市公司的相关会计数据和财务指标是：分别实现净利润3715.72亿元和1894.18亿元，同比增长15.79%和－0.85%；分别实现加权平均每股收益0.3403和0.1928元，同比增长6.90%和－7.60%。因此，业绩同比下降的仅仅是境内上市公司。权重更大的境外上市公司业绩不但未下降，而且还有不小的增长。两者合计后，1486家公司的相关会计数据和财务指标是：实现净利润4740.01亿元，同比增长10.48%；实现加权平均每股收益0.2807元，同比增长2.36%。业绩增长势头明显。
从企业业绩波动的规律看，往往是规模越小，波幅越大。由于经济背景完全相同，主流上市公司业绩未下降，因而2005年境内上市公司整体业绩的下降只能算是局部和偶然现象。我们对上市公司中期业绩的预测，因此有些像盲人摸象。同时，由于信息披露要求不一样，境外上市公司并不需作业绩预告。仅仅依据境内上市公司的业绩预告，我们看见的只能是非主流的现象。这当是导致对2006年中期业绩预测大失水准的又一原因。这也可以算作证券市场中的一叶障目，不见泰山。从目前的情形看，上市公司2006年中期的业绩至少不会大幅下滑。
要稳定境内上市公司业绩，必须加快大型企业上市的节奏。据报道，由于中期会计报表需要审计，股票发行和上市节奏受到影响。目前，上市公司中期报告披露即将结束，拟发行公司中期会计报表审计工作也应基本完成，笔者认为股票发行上市的节奏可能会有所加快。《孟子·告子下》曰：“行拂乱其所为。”我们决不能在大型企业上市问题上受过多的干扰。从境内市场的长治久安看，我们必须消除“恐大症”的影响，允许大型企业有条不紊地上市。
（作者系西南证券研发中心副总经理）
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