融资融券有望带动股市活跃

　　中国股市一直被人戏称为一辆没有倒挡的汽车，只能前进不能后退。

　　在牛市中，投资者必须不顾一切、奋勇前进，赚到足够的利润。因为一旦市场走熊，从机构到个人，要么空仓要么被套，无一幸免。由于缺乏有效的避险工具，A股市场常年处于靠天吃饭的境地。

　　随着股权分置改革的完成和融资融券政策的推出，这一局面将会得到大大改观。

　　8月21日，沪、深交易所推出市场期待已久的创新游戏规则——《融资融券交易试点实施细则》(以下简称《细则》)。用“小雨来得正是时候”这句歌词来形容此时颁布的《细则》，似乎并不为过。受此消息刺激，沪、深股市当天双双走出反弹行情，上证综指重返1600点上方。

　　水到渠成

　　有关融资融券政策的制定过程，从一开始就受到

　　熟悉政策制定过程的人士透露，8月初，证监会曾召集部分券商进京，向他们咨询对后市的看法和意见。由于当时扩容压力较大，市场出现了各种看空的声音，悲观者甚至认为新一轮熊市即将来临。

　　但监管部门在这次会议上传递出的态度并不悲观。相关官员认为，随后一系列相关制度性措施的出台，可以缓解暂时的扩容压力，并能最终引导市场朝着健康的方向发展。

　　“适时推出融资融券”就是相关制度性措施的其中一项。

　　果不其然，经过一段时间的充分酝酿，在央行8月18日加息后的首个交易日，深、沪交易所便同时颁布了《细则》。

　　一家基金管理公司的投资总监认为，在某种程度上，《细则》对加息的负面效应起到了对冲作用。从实际效果看，融资融券业务放行也确实有“四两拨千斤”的味道。

　　最新进展

　　在一家券商经纪管理总部总经理看来，融资融券业务的具体运作时间可能要等到9、10月才见分晓，因为还有一些业务流程要走。这位总经理所在的证券公司，已为争取首批融资融券试点资格忙了半年，现在，据他透露已进入最后的冲刺阶段。

　　据悉，目前已有国信证券、招商证券、广发证券等数家创新类券商向证监会递交了融资融券业务的资格申请，正在等待批复。

　　此外，中央登记结算公司有关融资融券账户开立文件，和中国证券业协会的《融资融券合同必备条款》，也在紧锣密鼓地推进之中，它们是融资融券正式启动的必备条件。

　　此前，上交所研究中心胡汝银曾公开表示，上交所首批试点的券商数量大约在五、六家，融资规模在100至120亿元，融券规模不会大于这个数字。

　　上述经纪管理总部总经理估计融资融券业务会很快发展起来。“我们对客户做过调查，市场容量非常大，我们公司本身的发展也需要此项创新制度的带动。当然，这一切必须建立在严格的风险控制机制之上。”

　　大盘股吃香

　　虽然融资融券业务对活跃股市有积极作用，但其风险也不容忽视。

　　沪、深交易所的《细则》从业务流程、标的证券、保证金和担保物、信息披露和报告以及风险控制等5个方面、均对融资融券交易进行了规范。

　　特别是对可以操作的股票品种作了更严格的规定。标的股票须满足以下条件：流通股本不少于1亿股或者2亿股；股东人数不少于4000人；过去3月，日均换手率不低于基准指数日均换手率的20%等门槛。

　　万国测评认为，按照这个标准，最适合融资融券的品种是一批以上证50、上证180、深证100指数样本股为代表的蓝筹股群体(其中沪市300多家，深市200多家)。

　　这类股票将成为未来更丰富的交易制度下主流机构必争的战略优质筹码，市场资金也会在一定程度上流向那些有望成为交易标的的股票。

　　股市终于有倒挡

　　中国股市一直被人戏称为一辆没有倒挡的汽车，只能前进不能后退。

　　随着融资融券业务的推出，这一局面将会得到大大改观。中小投资者将不再为单边市场所困扰，机构投资者的优势也将愈发明显，A股市场的波动会更趋于理性。

　　这是因为，融资融券可以在牛市中扩大战果，也可以在熊市中锁定风险。当然，如果操作失误，也会使得投资风险成倍放大。

　　因此，监管部门选择审慎推进融资融券业务可谓明智之举。A股历史上，由于透支交易带来的许多悲剧至今记忆犹新，前车之鉴不可不察。

　　在业内不少专家看来，实践中不断积累经验，建立一整套科学的风险控制机制和信用体系，是A股市场投资者的当务之急。只有一步一个脚印地前进，A股市场才会逐渐走向成熟。

　　值得注意的是，融资融券业务推出之后，股指期货等金融衍生品的面世，似乎也将为期不远。

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　　什么是融资融券交易

　　融资融券交易，又称信用交易，是指投资者向具有沪、深证券交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入上市证券或借入上市证券并卖出的行为。

　　与现有证券现货交易模式相比较，投资者可以通过向证券公司融资融券，扩大交易筹码，具有一定的财务杠杆效应。

　　融资融券对股市

　　产生哪些影响

　　融资融券对证券市场的影响是多方面的。

　　首先，为投资者提供融资，必然给证券市场带来新的资金增量，这会对证券市场产生积极的推动作用。

　　其次，融资交易者是市场上最活跃的、最能发掘市场机会的部分，对市场的合理定价、对信息的快速反应将起促进作用。欧美市场融资交易者的成交额占股市成交总量的18%至20%左右。而卖空机制的引入将改变原来市场单边市的局面，也有利于市场价格发现。

　　再次，融资融券的引入为投资者提供了新的盈利模式。融资使投资者可以在投资中借助杠杆，而融券可以使投资者在市场下跌的时候也能实现盈利，这为投资者带来了新的盈利模式。

　　此外，融资融券可以助涨也可以助跌，增大市场波动，进而可能助长市场的投机气氛。

　　(余 凯) □ 焦 强