QFII门槛降低增强证券市场吸引力

　　FN记者 李侠

　　8月28日是管理层宣布将降低合格境外机构投资者(QFII)进入“门槛”后的第一个交易日，这一天沪深股市放量上行，喜现“红色星期一”。这恰好印证了分析人士对这一政策利好影响的判断。

　　8月25日，中国证监会、中国人民银行和国家外汇管理局联合发布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》。这部将于今年9月1日正式实施的法规是在现行的《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》的基础上修订并发布的，是对《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中关于完善合格境外机构投资者(QFII)试点精神的具体落实。对于正行进在一个重要的历史拐点的中国证券市场来说，此举无疑将进一步促进证券市场的改革开放，有助于将中国证券市场打造成为一个更加开放、更加具有投资吸引力的市场。

　　降低准入门槛，有利于吸引长期境外资金入市

　　作为我国证券市场对外开放的一项重要举措，合格境外机构投资者制度自2002年12月正式实施以来，截至今年7月底，共有45家境外机构获得了QFII资格，获批投资额度74.95亿美元。5年多的试点表明，QFII的进入不仅为国内证券市场带来了稳定的资金，也进一步强化了市场价值投资的理念，促进了A股市场估值体系的完善，对于中国上市公司的规范治理和中国证券市场的规范发展都起到了积极的推动作用。

　　新的《管理办法》在2002年颁布的暂行办法的基础上，较大幅度地降低了合格境外机构投资者投资境内证券市场的门槛，以鼓励长期资金入市。一方面，新《管理办法》在吸引境外长期资金进入方面有所突破，进一步扩大了境外机构投资者的范围，将养老基金、慈善基金会、捐赠基金、信托公司、政府投资管理公司等长期资金纳入合格境外机构投资者的范畴，且对其资产规模等设定为最低准入标准，即仅要求成立5年以上，最后一个会计年度管理或持有的证券资产不少于50亿美元。另一方面，降低了对基金公司、保险公司等的资格标准，将基金管理机构、保险公司等长期资金最近一个会计年度管理的证券资产规模由原先的100亿美元下调到50亿美元。保险公司取消了实收资本限制，成立年数的要求也由30年降到5年。同时，《管理办法》还明确表示，为鼓励中长期投资，中国证监会、国家外汇局在审核申请人的资格申请材料、投资额度审批等方面，对于符合办法规定的养老基金、保险基金、共同基金、慈善基金等长期资金管理机构予以优先考虑。业内人士相信，随着QFII门槛的降低，一些过去不符合暂行办法规定标准的境外中等规模的保险公司、基金管理机构等机构投资者将陆续进入A股市场，并将吸引一些过去申请相对较少的共同基金、养老基金等多种风格的投资机构进入，未来QFII将迎来一个快速发展的黄金时期。而这些资金的进入将对A股市场形成强有力的支撑。

　　在对QFII的投资监管方面，新的《管理办法》将QFII资金锁定期予以适度的放宽，允许QFII直接设立证券账户，完善了对QFII名义持有人背后持有者的监管，细化了对股票投资的比例限制及信息披露的规定。专家表示，新规定的出台为QFII投资A股市场提供了更好的制度环境，有助于QFII更加积极地参与中国资本市场的改革发展。同时，也有助于对QFII投资和资金汇出入行为进行更为严格的监管，确保市场的健康运行和稳妥开放。

　　开放的中国市场将更具吸引力，成为全球资本投资的重要场所

　　“从《暂行办法》到《管理办法》是一次质的飞跃，充分体现了管理层鼓励资本市场对外开放的坚决态度，意味着QFII制度将从试点转向长期化和正规化，对A股市场是一个实质性的利好。”业内人士这样评价说。

　　目前中国证券市场的发展，正行进到一个重要的拐点：一方面，股权分置改革的实施和顺利推进，为我国证券市场的长期健康稳定发展打下了坚实的基础，进一步提高了A股市场的投资价值，也使得A股市场估值水平、市场监管等与国际市场进一步接轨；另一方面，随着证券市场融资功能的恢复，目前A股市场又面临新股扩容加速、限售“小非”解禁、加息等调控力度不断加大的巨大压力，除了进一步加强监管，不断提高上市公司质量外，采取各种有效措施，继续超常规发展机构投资者，包括引入国外机构投资者，扩大保险资金入市规模和比例，进一步推动企业年金入市步伐等，已成为监管层目前迫切需要解决的一项重要工作。

　　与此同时，今年年底我国金融市场即将全面对外开放，中国证券市场的发展将面临着更加严峻的挑战。在此背景下，如果依旧固守一个封闭的市场且满足于证券市场改革已有的成绩，通过行政控制的老办法，寄希望于目前中国金融体系中过剩资金塑造一个资金推进型市场不仅已不可能，而且将会使得中国证券市场被进一步边缘化。而不失时机地进一步推进证券市场的改革开放，以提高证券市场的服务能力为核心，将中国证券市场打造成为一个更加开放和有吸引力的市场，使之不仅成为中国优质企业上市融资的首选市场，也成为全球机构投资者购买中国股票的首选地，则成为中国证券市场迎接国际市场竞争、提高投资吸引力的必然选择。

　　《管理办法》的出台正是适应中国证券市场发展的这种内在要求。业内人士表示，2006年将成为中国证券市场真正走向全球化的分水岭。随着办法的实施，2006年境外机构投资者规模将快速扩张，境外机构投资者的力量也将明显增强，其在投资理念和价值评估等方面的优势影响力和话语权，将进一步增加，其引导市场投资理念的风向标作用也将更加明确。而随着更多合格境外机构投资者的进入，中国证券市场将日益成为境外机构投资者全球投资战略中的一个重要组成部分，中国证券市场在全球资本市场中的地位和作用也将得到进一步加强。