铝市仍不乐观

　　消费旺盛难敌成本压力

　　铝市仍不乐观

　　中国国际期货金属部 刘旭

　　世界金属统计局（WBMS）周三公布，2006年上半年全球原铝市场缺口87，000吨，相当于大约两天的全球铝消耗量，总报告库存下滑142，000吨至290万吨。而与此同时，上海交易所的库存量也在不断下降，国内市场需求保持旺盛，现货价格坚挺，给予期铝市场以良好的支撑，有利于沪铝价格的企稳。而即将到来的消费旺季也足以对价格产生较强的支撑，但受制于世界氧化铝价格的不断下跌和国内电解铝产能扩张热潮的再次涌起，沪铝后市仍不太乐观。

　　需求继续向好

　　夏季是传统的消费淡季，但今年夏季铝的消费却并未出现明显的减少。据世界金属统计局的资料，上半年全球原铝产量仅增加约5%至1637万吨，而铝需求增加约4%至1645万吨，较去年同期增加600，000吨。几乎所有的增量都来自中国，中国总需求量增加21%。中国消费量的稳定增长主要基于两个原因：一是我国经济继续保持快速增长，带动了国内铝消费量的稳定增长。二是铝加工材的出口。国内铝加工业的快速发展，特别是面向出口的铝材加工业的大力发展，有利于缓解目前国内电解铝行业产能严重过剩的问题，对国内铝价形成长期支撑。同时市场担忧今年后期国家会下调目前13%的

出口退税，各加工企业纷纷加大了近期的出口量，这也是今年夏季铝消费量稳定增加的原因之一。据海关统计，今年1-7月，国内铝制品净出口量同比增长618%至245434吨。铝加工材出口量的增加导致国内的供求平衡发生改变，拉动国内消费量的快速增长。

　　现货价格对期铝形成有力支撑

　　现货市场近期表现较强，库存量显著下滑，价格维持较大升水。国内库存的不断减少除了基于消费旺盛的影响外，国内外差价的扩大和运输不便也是主要影响因素。国内外价格比值在7.47以下出口即可盈利，而前期国内外的价差一度低于7.3，引发了大量的跨市套利行为，原铝出口量增加，造成了国内交易所库存量的减少。近日LME亚洲仓库库存突然增加，即与国内的套利出口有很大的联系。同时国内铁路运输的紧张也对库存量产生了一定的影响，这在广东地区表现得尤为明显。现货市场的强劲明显使期铝价格受到了支撑，而即将到来的消费旺季也令市场产生了价格即将企稳向好的想像空间。

　　氧化铝下跌仍对铝价产生压力

　　随着氧化铝价格不断下跌，电解铝生产存在着较大的利润空间，铝价反弹时电解铝生产企业的抛盘压力较大。上周国内氧化铝港口报价已低至3900元/吨，电解铝生产成本继续下降，这是目前拖累市场的主要压力。从全球氧化铝的供求和价格的长期走势分析，国际氧化铝价格预计将会下跌至200美元附近。鉴于中国新增氧化铝产能的迅速扩大，未来数月全球市场氧化铝的剩余量仍会增加，这将对现货价格构成进一步下行的压力，进而拖累电解铝的价格，并成为长期主导铝价下跌的诱因。同时值得注意的是，国内氧化铝价格下跌较快，不排除新建氧化铝厂提前投产的可能，因而我们预计今年新增产量应该要大于此前的预测，此前预计国内氧化铝新增产量为400万吨。随着最近非中铝系氧化铝报价大幅下调，中铝系氧化铝有继续下调售价的要求，沪铝仍面临着成本重心不断下移的压力。

　　国内电解铝投资热再起

　　今年以来受氧化铝价格下跌和电解铝价格上涨的影响，铝行业利润率增长较快。今年上半年，电解铝行业走出了去年全行业亏损的泥潭，企业盈利能力大幅回升，电解铝企业产生了扩张的冲动。同时受国家产业政策的影响，部分企业实行煤电铝联营来进行政策套利也带动了产能的扩张。目前不少电力企业因上网电价偏低，只能实现微利、甚至出现亏损，而利用具有比较优势的低价电力介入相对利润率较高的电解铝行业，成本优势就表现得十分明显。据发改委的统计，目前在建项目的产能在500-600万吨左右，此外还有总产能为140万吨的10个拟建电解铝项目，全部投产后我国的电解铝产能将达到1800万吨左右。而2005年末，我国电解铝行业的平均产能利用率却仅为75%左右。因而今后国内电解铝产能严重过剩的局面将会愈演愈烈，这对未来国内疲弱的铝价走势而言将十分不利。

　　短期内氧化铝价格还看不到有企稳的迹象，铝价仍会面临较为沉重的成本压力。而国内新一轮电解铝投资热的兴起也会令市场感到悲观，特别是在国内

宏观调控更为严厉的大环境下，铝市后期走势让我们无法保持乐观，但在消费利好的支撑下，大幅下挫的可能性也不是很大，预计未来将呈振荡下跌的走势。