聚焦发展中的中国证券与期货市场

　　编者按

　　2006年8月26日至27日，由中国注册金融分析师培养计划执行办公室与《第一财经日报》共同主办的“第一届中国金融市场分析年会”在上海举行，会议就中国证券与期货市场发展的若干问题进行研讨，本报将部分专家会上观点摘编如下。

　　通过市场法令规范对冲基金

　　对冲基金能够减低波幅，让客户有长期的回报，有些是比较高风险的，有些是比较低的，种类很多。对冲基金本身不依赖大市的方向，所以它跟大市系统风险是互补的。

　　但人们有时看到对冲基金在一个市场兴风作浪，是个魔鬼。

　　政府控制对冲基金最聪明的办法不是用钱跟它斗钱，而是用法令规范市场，弄到它不能操纵市场，让市场不会给它垄断。

　　投资者无法分享中国最赚钱公司成长

　　中国

　　中石油是亚洲最赚钱的公司，去年年底的盈利是1333.62亿元人民币，今年上半年是806.8亿元人民币,较去年同期增长了29.4%，每股半年的盈利是0.45元。但分享中石油成长成果的却是像巴菲特那样的境外投资人，巴菲特从2003年持有中石油23.48亿H股，成份股大概是39.45亿元，目前在中石油盈利超过了60%。

　　中国资本市场定价机制失效

　　中国资本市场存在定价机制失效的问题。

　　2003年北京的燕京啤酒收购福建的汇泉啤酒，当时以3.5元的价格收购了38%的股,那时候的价格是7.44元，就是燕京啤酒收购汇泉股权的法人折扣率是超过了50%。

　　如果有一个很合理的定价市场，这基本上是不可能发生，从国外情况看，除非被收购股权公司的财务状况有很大的问题，一般来说，这个折扣率不会超过40%。

　　场内外衍生产品应协调发展

　　交易所的产品往往是短期的合约，流动性最强的平均是3至4个月,6个月以上的合约流动性不是很强了。场内市场透明性高、流动性强，为场外市场提供不可或缺的对冲工具和场所，同时也为场外产品定价模型和市场风险管理模型提供可靠的市场参数。

　　要使得我们国内的衍生产品市场期货、期权真正有长足的持续健康的发展，必须要使得场内外产品有一个协调发展。

　　未来3年人民币将升值7%

　　根据我们过去4个月以来的数据，我们认为在未来的3年里人民币将升值7%，也许这个幅度比较大，但是我认为合格的境内机构投资者应该更好地投资于债券。因为我们要重视我们的债券市场，促进债券市场的开放，投资者应该考虑到债券市场的波动性，我希望他们能够考虑到QDII的预期，这样才能更好地运行外债市场的投资，他们还可以把投资用到期权市场上。中国应该扩大投资额度，并对资产进行分级。