G成发：估值区间在10.20-11.90元

　　招商证券研发中心郭东谋表示，根据对G成发（600391）转包业务增长预测，调高2006-2008年每股收益预测至0.34、0.36、0.62元。考虑到军品生产可能会获得突破性成长，公司战略性投资价值已经相当明显，保守预计未来5年盈利的复合增长率将超过35％。按照短期30-35倍2006年PE估值，目标价位10.2-11.9元，上调至“强烈推荐-A”投资评级。

　　转包业务增量正成为公司长期主要增长点。内贸民品由于市场波动影响销量，另外产品品种增加，规模效应尚未完全体现，而内贸军品在军需增长带动下则有超出预期的增长表现。

　　军品毛利率保持在35％左右。未来数年，公司转包产品的各项品种增长都比较均匀，其中蜂窝件以及其他航空延伸产品的增速会更高，预计毛利率相对也更高，而内贸民品和军品的毛利率在目前水平上无疑具备改善空间。随着生产规模扩大，整体毛利率将呈现上升趋势。