炒权证成“博傻”游戏：谁比谁更傻

　　

　　本报记者连建明

　　本周三下午，估计很多老股民放弃了手中的交易，观看股市里难得一见的一场精彩“演出”：当时宝钢权证正大幅跳水，最终以0.031元收盘，完成了谢幕表演。

　　这一天也成为中国证券史上有纪念意义的一天，作为创新之举，首只权证走完了一年的上市历程。一年之间，潮起潮落，暴涨暴跌，宝钢权证演绎了一幕幕翻云覆雨的走势，最终以创纪录地暴跌85.78%这种方式谢幕，给中国证券市场留下了什么？

　　一直有争议的权证留下了更多的争议。

　　反对声:权证是“妖怪”

　　2005年8月22日，代码为“580000”的宝钢权证在上海证券交易所上市。当交易大厅的大屏幕上显示出了宝钢权证的开盘价为1.263元，直封涨停时，人群中一阵窃窃私语，这个结果显然出乎大多数人的预料。

　　在宝钢权证上市前，对它的价格猜测已经成为市场的热门话题。交易所给出的开盘参考价是0.688元，一个颇为吉利的数字，该数字是根据经典理论公式BS模型计算得出。但开盘价超出了大多数人的预料。

　　这还没有完，仅仅3天后宝钢权证就被炒到2元，远远超过其内在价值，引起市场一片惊呼。此后，几乎所有的权证产品，均被疯狂地炒作过，成为证券市场最典型的投机品种，由此招来一片反对声，本来就反对设置权证的人更是认为权证助长了投机风气，不利证券市场的健康发展，权证被认为是个“妖怪”。

　　监管层：再三提示风险

　　权证是近年证券市场的创新之举，但其实不能算完全的创新，因为十年前上海股市就出现过权证，当时疯狂的投机，令一些投资者损失惨重，权证也因此被停止。

　　去年创设权证是伴随

股权分置改革而诞生，所有的权证，都是作为股改对价的一部分而出现，权证的出现，使股改顺利了许多。但是，这一次的创新，会不会重演十年前的投机呢？

　　事实上，监管层不是没有考虑过这个问题，为此也采取了很多措施。其一，开展了投资者教育，在权证产品推出时，进行了大量的权证知识普及教育，让投资者了解权证知识。其二，再三提示投资风险。从权证推出伊始，监管层就不断提示风险，这是新权证区别以往的很重要地方。首先是投资者必须签署风险揭示书，才能参与权证交易；其次在权证价格异常时，不断刊登风险提示，并且每天公布交易信息，信息披露比较及时。

　　比如，就在宝钢权证交易的最后几天，权证已经没有什么内在价值的时候，却连续两天出现大幅反弹，监管层及时发布风险提示，8月15日，上海证券交易所还发布公告，暂停了上海某个人账户的权证交易资格。由此，宝钢权证从0.546元，经过6个交易日，最终跌至0.031元，令投机炒作风潮夭折。

　　正是加强了风险监控风险，这轮权证投机风潮没有对中小散户造成很大影响。

　　中大户：赌谁比谁更傻

　　在这一年权证炒作风潮中，中大户是主力军，他们属于狂热的权证爱好者。权证涨跌幅度大，“T+0”的交易方式，令很多短线高手有了用武之地，因此，一些中大户特别喜欢权证，乐此不彼地频繁买卖。据有关统计，参与权证交易的投资者中，中大户占了60%以上。

　　沪深股市的中大户，大部分都喜欢短线交易，可以“T+0”的权证自然更受青睐，很多中大户都参与了这场“博傻”游戏。在国信证券深圳红荔路营业部，一位资金上千万的大户拿出了400万元资金追逐宝钢权证，每天交易七八个回合，创造近3000万元的交易量。

　　“博傻”游戏总是十分疯狂，这使得权证市场充满投机色彩，重演10年前的一幕，绝大部分权证被疯狂炒作过，至今大部分权证远高于价值。最疯狂的当数五粮液认购权证，今年4月3日，五粮液认购权证上市。开盘价仅有1元多，出于对五粮液正股的看好，一些机构、大户在低位购买了大量的五粮液认购权证，同时强力买入五粮液正股，令五粮液股价从6.5元一路涨至15.8元，受此带动，五粮液认购权证最高涨到了11元以上，创造了一个多月中上涨近10倍的神话，部分机构因此获利丰厚。

　　不过，这种击鼓传花的游戏，最终还得有人付出代价。这些进行炒作的大户、机构并不是智商很低的傻瓜，无非是在赌博谁更“傻”，接手最后一棒，完成财富的转移。就说已经完成历史使命的宝钢权证，一年里有人在高抛低吸中发了大财，但从6月份的2元多价格，一路跌至本周0.031元的过程中，无疑有批人已经输掉。

　　不过，好在中大户对自己的这种行为很清楚，他们很明白权证的风险，也明白愿赌服输的道理，怪不得别人。

　　因此，权证的风险没有传染给散户，也没有波及整个市场。

　　小散户：坐山观虎斗

　　在这轮炒权证“博傻”风潮中，中小散户基本上坐山观虎斗，少部分参与者也是具有较强的风险承受能力和一定的短线投机技巧，因此，散户基本上是安全的。

　　这一点，要比10年前的权证进步了许多。而且，一些散户还是赢家，因为很多散户原先持有宝钢等

股票，股改时拿到了白送的权证，在高价位一抛了之，捡了个“皮夹子”。当然，最大的赢家是基金，因为这些股票几乎全部是基金的重仓股，基金拿到大量没有成本的权证，大赚了一笔。

　　尽管权证至今依然争议很大，但从宝钢权证一年来的交易情况看，也不能视为洪水猛兽。投机本来就是证券市场的一部分，是证券市场的润滑剂，不必惊慌。创设权证，完善了证券市场的交易品种，如果我们的证券市场要成为一个国际化的市场，品种的完善是必须的，可以适应各种投资者的需要。而且，如果权证品种越来越多，投机风气反而会受到抑制，因为资金分流，炒作难度会增加。

　　所以，尽管权证目前还存在一些问题，但完全不必害怕，也无须倒退，全球各地股市都有权证，天没有塌下来。当然，最紧要的是加强监管，防范风险，特别是不能让风险传导给散户，传导给整个证券市场。

　　唐志顺图