继续整理到冬季

　　金融观察家顾铭德

　　国务院宏观调控组合性措施正在陆续推出，继上调存贷款利率措施之后，还可能会有出口退税政策的调整等等。只要宏观经济降温数据不明显，只要房价继续涨，国务院就会加大调控力度，直到经济降温、房价稳定。在这种宏观环境下，指望沪深大盘指数短期内突破前期高点几乎不可能。当然，大盘指数继续大幅度下行的概率也很小。

　　沪深股市目前这种涨跌两难的整理走势估计要延续到第四季度。到那时，横向整理向上突破的概率要大于向下突破。其一，7月份宏观经济部分数据已经有降温的迹象，比如工业产值、投资增幅，但还有些数据仍不理想，如部分省市房价继续上涨，进出口贸易顺差仍然在高位。从8月份上中旬数据看，房价趋稳已成定局。如果9月份再出台出口退税调整措施，贸易顺差就会被控制在一定幅度。所以，各种迹象表明，宏观调控到第四季度时会收到越来越明显的效果。到那时，只要工业产值和各类价格指数趋于稳定，境内外大机构就会增强信心，重新增加入市资金。

　　其二，十几年沪深股市运行规律表明，冬季行情具有如下特征，如果股市处在整体熊市之中，那么冬季中会有明显的季节反弹行情。这种反弹行情高度和时间虽有差异，但往往能延续到早春季节。如果股市处在整体牛市中，那么冬季中沪深股市就会掀起跨年度的创新高行情。就是说，不管牛市和熊市，冬季相比夏季都是容易出行情的季节。其原因在于，冬季是机构结账和新资金准备入市的季节，也是经济主体收入最多的季节，人们一般看好明年三月之前政府会托市的预期，所以纷纷打提前量，“冬播春收”是有道理的。

　　其三，今年冬季与往年冬季不一样的地方还在于，今年基本上解决了

股权分置的难题。经过7月到9月“小非”流通的冲击，市场对“小非”的恐慌情绪逐步消化。市场到冬季时，基本上处在利空出尽的阶段。同时，各类机构扩大入市资金的比例进入实施阶段，融资融券也进入试点实施阶段。进入世贸组织五周年之际，金融对外开放又会有新举措。这一切都有利于行情的启动。

　　只要

证监会切实控制好

新股发行速度，或者市场对新股发行速度认可，大盘指数经过一段时间的整理，会重新进入涨升阶段。