招行现象揭示大盘股估值现状

　　文/本报记者 徐建华 上海报道

　　央行加息出乎市场预料，而市场对于加息的反应更是让多数分析人士跌碎了眼镜。本周市场顶住加息压力，沪综指与深成指的涨幅分别达到了1.57％和1.87％，其中曾在前期走出9连阴的深成指更是以5连阳报收。有色金属和航天军工板块重新崛起，成为本周市场两大热点，但真正吸引人们注意的还是G招行的屡创新高。

　　有色金属和航天军工股占据了本周涨幅榜前列的大多数位置，其中G攀钛以45.31％的涨幅位居两市涨幅之首。本周有色金属期货基本呈盘整态势，因此有色金属股大涨的原因更多是来自中报业绩的大幅增长，同时该板块前期的大跌也使得部分机构重新开始介入。航天军工板块的表现与有色股类似，一方面前期调整幅度普遍较大，同时在消息面的刺激下，投资者对于该板块的预期又重新向好。有色、军工的表现活跃了市场人气，但真正激活股指的还是投资者对于宏观面预期的转变，以及G招行在其H股高定价刺激下的强劲走势。

　　加息之所以未能击倒大盘，相反却成为市场走强的契机，与市场预期近期可能不会再出台新的紧缩措施有关。有分析指出，上调存款

准备金率后紧接着就加息，宏观紧缩力度之强超出了市场预期，但紧缩政策的密集出台也使得市场相信，短期内再度出台新紧缩措施的可能性变小，未来两三个月内可能都不会出台新的紧缩措施，这使得央行加息反而给市场带来了利空出尽的效果。

　　在中石化股改停牌的情况下，G招行成为新的市场风向标，而招行带给市场的显然不仅是其对指数的贡献，更多是让市场重新审视目前大盘股的估值。招行H股发行在即，消息面显示，其H股发行区间定在8.3-9.4港元之间，显著高于目前A股定位，正是在这一消息的刺激下，G招行复权后的股价在本周创出了历史新高，近三周的累积涨幅超过了13％，真正做到了H股未发，A股先热。

　　招行现象在一定程度上体现了目前A股大盘股的估值现状：总体合理，部分被低估。从数量上看，A股较H股溢价的公司仍是多数，但分析其结构不难发现，A股较H股溢价的多是小盘、业绩一般的公司，相反那些业绩稳定的大盘股A股却较H股明显折价，中行、华能等个股就是例子。A股和H股在比价上的结构问题在一定程度上预示未来A股的发展方向，即大盘股仍有上涨空间，但很多绩差股仍有较大调整空间，结构性调整只会愈演愈烈。