对公布业绩的股票应“谋定而后动”

　　农银证券 郭信麟

　　本周是港股尤其是国企股的业绩公布密集期，也是分析员和财经记者最忙的时候，相信投资者也是一样。港股公布业绩期间出现了一些有趣的现象，值得我们思考。

　　为什么业绩增长甚至大幅增长而股价还是表现不济？拿江西铜业来说，周二收市后 公布的半年业绩增长114％，每股半年盈利0.722元人民币，简单折算一下，江铜的市盈率可能是5倍多一点，而保守如管理层的估计，今年首三季度的业绩按年增长也在50％以上，一个盈利增长速度如此之高的上市公司，在业绩公布后理应大幅上扬，但是江铜昨日收市却下跌了1.2%。

　　从表面看这个现象似乎非常不合理，不过依笔者看来，下跌的原因主要有以下几个方面：第一，大市疲软自然对股价有所不利；第二，业绩再好，如果与投资银行预期差不多，也就算作没有什么惊喜。也许不少投资者认为目前股价已经达到他们的要求，获利回吐也就正常，或者部分投资者对业绩不满及对管理层未来的预测有所保留而沽货；第三，反映部分投资者对未来铜价走势的忧虑。尽管最近一两周以来，国际铜价受工潮事件支撑，但美国经济放缓与中国内地

宏观调控都对铜价的长远走势构成压力。支持铜价上涨尽管有罢工、通胀和美元贬值等诸多因素，但是商品价格最终要回归到基本的供需关系上来。江铜在最近铜价涨和业绩涨的时候股价表现背驰，的确值得投资者深思，长线投资者是否已经开始看淡宏观经济与铜价的走势？现在可以说露出一点端倪；第四，江铜过去给投资者的印象是股价波动较大（炒味较浓），而公司一些铜价对冲活动也是常常令人忧虑的因素，所以股价在业绩后出现较大波动也反映了短线操作的特征。

　　而昨日另外一个业绩同样大幅飙升的海螺水泥际遇则有所不同，股价上涨2.4％，不过从整日走势来看，高位的回套压力也不小。水泥也将成为受宏观调控影响较大的行业，但公司一向备受国际机构投资者青睐，股价走势也一直较为稳定。以上两股表现之所以有所差异，相信主要是取决于业绩是否符合预期，而不在于增长幅度的大小。

　　对于仅仅符合业绩预期的公司来说，股价回套的幅度就相对更大，交行业绩处于预期上限，而大摩等大行昨天也相继调高其盈利预测，但是昨日股价还是下跌2.34％，市场对未来的盈利是否受到宏观调控影响而感到忧虑，也有趁消息出货的现象。

　　而对于实际业绩比预期相去较远的公司如中国财险，股价可以用“一泻千里”来形容，比业绩公布前的高位下滑16%。虽然同处于保险业，但中国平安的业绩可以说非常骄人，两公司的管理素质立马能见分晓。财险管理层令人失望的不仅是业绩差，甚至连公司的业绩保密工作也令人怀疑，公司公布业绩前明显有人偷步沽货，投资于这种公司不但要面对业绩的波动，也要面对消息的不对称性。

　　公布出来的业绩毕竟只是代表过去的成绩，尽管能作为未来的参考，股价借势出现回吐是一个成熟市场的正常现象。机构投资者早已作出充分预期，而部分小投资者则往往沦为接火棒者，所以面对中石油稍微超过预期的业绩，大家应采取“谋定而后动”的态度，短线操作的技巧要求不低。