迎接做空机制的挑战

　　东海证券衍生产品部洪双龙

　　《证券公司融资融券业务试点管理办法》以及相关细则的出台和中国金融期货交易所即将挂牌，标志着融资融券和股指期货的做空机制即将引入市场。而二者做空机制的推出，到底会对现有的市场的格局产生什么影响，投资者应关注什么？

　　从多空力量总体对比上看，融券的引入，并没有增加空方的力量和打破原有的多空力量的平衡。我们认为，持券方的券商通常会比一般的投资者对融券标的物的信息了解更充分，决策更为明智。因此，券商一般只有对融券的标的物看涨，或者对融券标的物看跌但认为融券的利息收益大于持有的标的物的潜在损失时，才会开展此标的物的融券业务。当然，如果持券方的券商长期看好并愿意长期持有相应的融券标的物时，也可能积极参与融券业务带来的收益。

　　由于融券引入了信用交易，直接改变了投资者过往的单边交易行为，增加了做空的选择。对于券商推出的融券业务而言，投资者如果认为其在未来下跌的程度大于交易成本，则可以选择融券做空的方式，进行套利。而这种套利的存在将促使融券的个股的股价趋于更加合理。

　　融券除了提供做空选择外，投资者也应密切关注持券的券商对融券开出的条件，比如融券的利率、期限和数量等所隐含的交易信息，而这些交易信息可能较好地代表了券商对这些标的物后市的看法，从而为自己的投资提供有益的参考。

　　和融券的做空机制有所不同，股指期货的做空机制可能会对

　　从多空力量上看，股指期货作为股票现货市场的先行指标，如果股指期货的空头增加，则很可能快速传递到现货市场，从而增加现货市场的空头力量。反之股指期货多头增加也一样。

　　当然，股票现货市场作为股指期货市场的基础，现货市场的多空变化也将带动股指期货市场多空力量的变化。

　　因此，股指期货为投资者带来新的机遇和挑战。机遇和融券一样，可以增加投资者做空的选择。挑战来自于，在股指期货推出后，投资者必须要有全新的投资视野，特别是股票市场的投机者，不能仅仅只关注股票现货市场走势，还需要时刻关注股指期货市场变化所提供的交易信息以及二个市场联动带来的交易信息。