流动性引领短期利率趋稳

　　本报记者 王栋琳 北京报道

　　昨日的公开市场上，3月期央票利率比上期仅上升4个基点。短期利率已经明显表现出趋稳迹象。分析人士认为，过剩流动性决定机构投资需求继续上升，短期品种成为今后一段时间的配置重点。

　　短期利率渐趋稳定

　　昨日央行在公开市场加大3月期票据发行规模，以检验短期段利率是否趋稳，同时加大流动性回笼力度。3月期央票打破连续5周来10-30亿元的象征性规模，发行150亿元，中标收益率2.5429%，比上期也就是加息之前上升4个基点。

　　此次加息3月期

存款利率上调9个基点，也就是说，加息传递到货币市场上只有44%左右的效率。而本周二1年期央票利率上升9.5个基点，加息效率约35%。

　　昨日发行的进出口行4期金融债同样成功检验了市场短期利率。本期债期限6个月，发行130亿元，认购倍数2.1倍。中标收益率2.7493%，也基本落在市场预期之中。比较中债收益率曲线，银行间0.5年金融债收益率2.738%，本期债收益率基本与二级市场吻合。

　　不论是央票还是金融债，认购情况都比较踊跃，短期券种需求已被激发出来。这也是市场短期段利率趋稳的信号。

　　银行间市场上，回购利率连续3天下降，加息对市场利率的提升作用仅维持了周一1天。目前回购利率甚至已经低于加息之前的水平。昨日银行间市场上1天回购加权利率2.0471%，低于加息之前5个基点；7天回购加权利率2.323%，低于加息之前7个基点。

　　需求和预期决定配置结构

　　对于目前和未来一段时间债券市场的配置策略，农业银行胡艳表示，预期和需求两大因素决定了短期券种相对中长期券风险较小。

　　首先看需求因素，加息后债市仅调整一天，之后迅速翻红，这充分证明了流动性仍相当充裕。在过剩流动性的推动下，机构投资需求旺盛短期内不会改变。

　　其次看预期因素，在当前市况下，多数机构预期短期利率即将见顶，短期券种风险不大。因而在旺盛的需求下，短期券种必将成为配置重点。而另一方面，中长期券种前期调整幅度就相对较小，目前风险并未完全释放，因此大多数机构对中长期券持观望态度。

　　胡艳还指出，此次加息中长期利率抬升幅度大于短期，这一影响必将逐渐向货币市场传递。机构或许会调整资产配置结构，导致中长期段收益率继续上移。“目前供需的短期因素压制了中长段收益率上移，一旦供需发生变化，长债风险可能暴露，须提高警惕。”