成交活跃超追A股 券商创设白捡钱

　　溢价率较高的权证

　　代码名称最新价内在

　　价值时间价值隐含

　　波动率溢价率

　　038004五粮ＹＧＰ11．17701．17762．2846．68

　　580004首创ＪＴＢ11．75401．754137．4446．18

　　038002万科ＨＲＰ10．03600．036187．5942．83

　　580990茅台ＪＣＰ11．08101．08179．1941．11

　　580993万华ＨＸＰ11．40801．40875．7440．81

　　580997招行ＣＭＰ10．38100．38151．4138．79

　　580002包钢ＪＴＢ10．9170．140．777141．5837．36

　　580992雅戈ＱＣＰ10．66500．66579．1137．27

　　580001武钢ＪＴＢ10．65700．657146．1732．67

　　038006中集ＺＹＰ11．10801．10848．2831．67

　　580007长电ＣＷＢ12．70211．70254．5826．80

　　038008钾肥ＪＴＰ11．7401．7452．2226．31

　　580006雅戈ＱＣＢ12．9431．81．143127．8020．93

　　580994原水ＣＴＰ10．90700．90774．1820．62

　　580991海尔ＪＴＰ10．77400．77457．6918．99

　　580003邯钢ＪＴＢ11．4260．790．636101．6718．07

　　038001钢钒ＰＧＰ10．980．1530．82760．4117．60

　　数据来源：Wind资讯

　　7月以来表现较差的权证

　　代码名称最新价7月以来

　　涨跌幅

　　038002万科ＨＲＰ10．036－81．82％

　　038008钾肥ＪＴＰ11．74－40．37％

　　580001武钢ＪＴＢ10．657－30．84％

　　580002包钢ＪＴＢ10．917－30．16％

　　030002五粮ＹＧＣ17．07－25．66％

　　580007长电ＣＷＢ12．702－24．12％

　　580003邯钢ＪＴＢ11．426－24．07％

　　030001

鞍钢ＪＴＣ12．908－23．95％

　　580990茅台ＪＣＰ11．081－23．17％

　　580006雅戈ＱＣＢ12．943－22．84％

　　580004首创ＪＴＢ11．754－18．38％

　　580005万华ＨＸＢ110．187－15．72％

　　038005深能ＪＴＰ10．593－13．81％

　　038004五粮ＹＧＰ11．177－10．97％

　　580999武钢ＪＴＰ10．55－10．86％

　　038006中集ＺＹＰ11．108－8．58％

　　580993万华ＨＸＰ11．408－8．51％

　　580994原水ＣＴＰ10．907－7．45％

　　038001钢钒ＰＧＰ10．98－5．77％

　　数据来源：大智慧

　　本报记者张翔

　　随着宝钢认购权证在暴跌中谢幕，权证市场在喧嚣和热闹中走过了一年。回首往事，我们在品味一夜暴富或暴亏的传奇故事时，也被一些别样的风景所吸引。

　　T＋0：成交活跃敢追A股市场

　　2005年12月6日，全部A股总成交额仅有78.91亿元，而区区6只权证却创下了101.8亿元的成交总额。这是权证成交额首次突破百亿元，同时也是权证市场首次“反客为主”，超越A股市场成交。回想这惊心动魄的一幕，依然让人感叹不已。

　　权证推出初期交易火爆，成交屡创天量，一时引来众多“流言飞语”，纷纷指责权证炒作分流了A股市场的资金，使资金紧张的局面雪上加霜，权证应该对A股市场的冷清负重要责任。不过，业内人士的调查最终揭示，权证市场抢夺股票市场资金的说法并不为实：由于实行了T+0的交易制度，权证成交量相对实际参与资金的高估程度达6.08倍；成交排名靠前的营业部的交易量源自少数客户；少数几家营业部的成交量占到总成交量的50%以上。显然，权证炒作不是股市冷清的原因，而是结果，正是因为当时A股市场平淡乏味，使得部分风险型资金投向权证市场，在这里玩起了“过山车”的游戏。

　　由于近期权证市场的价值回归，成交额在100亿元的水平下已经维持了十多个交易日。可以预料，随着A股市场的发展壮大以及权证市场投机氛围的减弱，权证交易额赶超股票市场的壮举恐怕是“后无来者”了。

　　不过，在股指期货、股指期权等其它衍生产品推出之前，流通市值仅150亿元左右的权证市场仍将在T＋0的特惠制下成为投机家的乐土。

　　创设：券商捡钱无须弯腰

　　如果说券商通过佣金收入在权证市场上发财是“取之有道”的话，那么创新试点类券商通过创设大发横财就有点“为之不仁”了。

　　以武钢JTP1为例，华泰证券在去年11月28日创设了7000万份，按该权证当时的走势来看，应该能在1.1元以上卖出。该券商在去年12月注销过3000万份后就一直按兵不动，最近两次注销是6月28日的2000万份和8月17日的1300万份。而6月27日与8月16日武钢JTP1的收盘价分别为0.616元和0.531元。假定该券商以此价格买回权证，粗略计算可知，不过九个月的时间，这3300万份权证就带来了至少1700万元的巨额收益。若单独考虑这1300万份权证，其收益率竟高达28%。

　　以上只是从很小一个侧面领略了权证创设的魔力。根据Wind资讯的统计，截至昨日华泰证券共创设了4.22亿份权证，已算是创设大户了，但比华泰证券更钟情创设的券商还有广发、光大和国信，其中广发证券以5.22亿份的创设量名列第一。

　　单就28%的收益率而言，在证券市场上也算不上惊人。问题的关键在于，获取这种暴利不需要什么独到的眼光，而是事先就被几乎所有投资者预见到了。遗憾的是，品尝无风险套利大餐此等好事轮不上中小投资者和普通机构。当我们看到某券商“创设业绩斐然，目前已实现差价收入1900万元”这样的溢美之词时，只能感叹世道不公了。

　　深能JTP1：时间价值凭空蒸发

　　由于“将有重要事项公告”，G深能源于8月8日开始停牌，而深能JTP1也相应停牌。截至昨日，深能JTP1已经在无形中“折寿”了13个交易日。对于股票持有者而言，停牌是再平常不过的事，没有什么大不了的；而对权证持有者来说，眼睁睁看着权证时间价值的凭空消失，却是难以承受之重！

　　深能JTP1调整后的行权价是6.692元，而G深能源目前股价为6.75元，离行权价仅是一步之遥。实际上，在G深能源停牌前曾有3个交易日收在行权价之下。眼看10月26日的到期日逐渐逼近，公司大股东当然不能“坐视不救”，一旦股价显著低于行权价，就得掏出大约29亿元的真金白银。从有关报道来看，深能源集团酝酿的是资产注入或整体上市，目前正处于审批阶段。

　　对于集团公司的作法，我们当然无可厚非。说它“操纵股价”也好，或者说“提升公司成长潜力”也罢，反正他对上市公司的重组是合情合理。但问题在于，时间价值是权证价值的重要组成部分，权证持有者无法忍受权证价值的凭空蒸发。由于公司方面一直没有明确表态，权证持有者更是担心停牌时间会无限制的延长。目睹了万科HRP1近来的持续暴跌，谁都明白行权期的临近对权证意味着什么。

　　由于权证交易制度对此类长时间停牌未作相关规定，投资人在深感不公平的同时却又无可奈何。有市场人士表示，既然球赛都能有“伤停补时”，那么能否也相应延长权证的存续期呢？

　　有了深能JTP1的前车之鉴，投资者得到了惨痛的教训：大股东会极力降低认沽权证行权的可能，而大股东往往又是公司价值的决定者，因此操作此类认沽权证风险不小。不过，换一个角度来看，当股价逼近或跌破认沽权证行权价的时候，机会可能已悄然来临。

　　■权证看台