40家公司中期经营性现金流增长远超净利增长

　　□万国测评 郑骁俊

　　由于市场对上市公司内在素质的深入挖掘，经营性现金流量这一会计指标越来越多地为投资者所关注，作为反映上市公司经营能力和支付能力最实在的指标，我们发现，一旦经营性现金流增速远超净利润增速时，公司的后期业绩往往会呈现爆发性增长，如2005年的贵州茅台、华兰生物、康美药业等，2006年中期业绩均出现大幅上扬。

　　从企业经营的角度来分析，企业销售产品获得收入，同时带来现金流入，如果经营 性现金流量持续增长以至于超过净利润，那么不仅意味着公司经营活动获得现金的能力增加，还意味着这些由于经营活动发生的现金流将会在以后的会计年度中逐渐转化体现为净利润，最好的例子莫过于

　　因此从上述角度出发，我们往往可以通过经营性现金流与净利润的增速差额来进行潜力个股的挖掘，右表中我们可以清楚地看到，如伟星股份、G美的、G广船、G山推、G安琪等差额数排名靠前的上市公司，已经为市场主力察觉，在上半年走出了独立上扬的行情，而G栖霞则由于业绩已进入结算期，因此其中期业绩已经出现了爆发性增长，股价也在除权后一路上扬，并且已填满权。详细研究其中报，我们还能发现该股披露下半年将有9.3亿元的预收账款开始结算，无疑使其经营性现金将更为充足，业绩将继续维持高速增长。

　　剔除这些热门个股，有很多净利润增长不明显，但经营性现金流却飞速增长的个股则更应当引起我们的重视，比如G鲁泰，由于受到原棉价格上涨，人民币增值压力，上半年净利润增长并不明显，但现金流却有114.78%的增长，总计有6亿元的经营性现金净流入，而目前走势则维持横盘整理，值得关注。

　　不过需要指出的是，在对经营性现金流量的研判上，不能过分迷信，部分上市公司仍需要具体问题具体分析，比如表中排名靠前的G鞍钢，这类资本密集型企业，固定资产规模较大，会有相当大的折旧费用，而折旧不会产生现金流出，因此会导致现金流远超净利润，这也是一个比较常见的现象，另外还有G唐三友，关联交易的比重会使其收入上升，成本降低，这也是应当分析认识的。

　　数据来源：上海朝阳永续（www.go-goal.com;www.china-yjy.com）

　　注： 以上预测EPS为一致预期EPS；

　　算法说明：朝阳永续一致预期数据以国内和国际63家专业卖方研究机构的上市公司预测数据为基础进行计算。与国际简单算术平均相区别的是：考虑到国内机构对市场的影响度不一，且此类一致预期并非按电话调研的方式取得，部分数据因此有时滞，因此对卖方机构的原始预测数据在“时间序列”和“机构影响程度”两个方面进行双重加权计算和优化，只选取各机构最近90日内的预测，并且要求每个股票至少有5家以上机构出具才能进入计算流程。

　　序号代码名称2006中期经营活动现金增长（％）2006中期净利润增长（％）差额（％）2006中期ROE2006预期EPS2007预期EPS2008预期EPS

　　1600409G唐三友913.850.48913.376.390.3210.3980.373

　　2000898G鞍钢686.4148.98537.4211.691.0061.0641.151

　　3600036G招行565.8131.11534.78.550.4320.5530.724

　　4002003伟星股份567.2464.69502.558.320.6370.8210.990

　　5000527G美的488.8728.7460.179.780.7090.7780.832

　　6600685G广船691.17266.35424.828.520.3380.5520.595

　　7000680G山推590.13165.84424.2910.110.4310.5060.599

　　8600298G安琪464.6447.49417.156.090.5970.7260.938

　　9600533G栖霞467.4798.41369.0617.71.0771.3351.596

　　10600686G金龙370.2930.15340.1410.780.6760.7940.998

　　11600675G中企367.1236.89330.2312.950.6240.7120.876

　　12600031G三一252.0253.27198.7510.430.7961.0391.222

　　13600085G同仁堂183.23-5.92189.156.650.7600.8670.000

　　14600971G恒源190.061.78188.2811.921.2531.1751.151

　　15600596G新安196.478.34188.1312.630.8301.0221.485

　　16000001深发展A300.67123.45177.228.290.3130.4050.407

　　17600491G龙元184.0118.29165.727.010.4940.6040.670

　　18600521G华海140.86-18.4159.268.270.6810.8160.942

　　19600415G小商品215.4859.42156.0612.572.3942.8353.198

　　20002025航天电器180.225.86154.3413.330.9220.9741.029

　　21600627上电股份198.1551.48146.6716.031.0831.3130.000

　　22600320G振华175.132.93142.17150.5820.7000.853

　　23600595G中孚235.57101.38134.197.610.9271.2031.365

　　24002031巨轮股份165.4932.54132.957.180.4200.6310.993

　　25600125G铁龙183.5951.8131.797.9430.3110.3920.419

　　26600066G宇通132.7216.54116.187.140.5880.7230.828

　　27000829赣南果业164.2549.29114.968.240.3610.5100.000

　　28000726G鲁泰114.783.99110.799.720.7980.9331.075

　　29600761G合力175.1569.58105.5711.740.6430.8210.998

　　30600087G水运118.3516.42101.938.60.4190.4050.395

　　31000683G天然碱55.23-41.196.336.0350.1970.3940.597

　　32000635G英力特97.4110.9386.488.660.3690.5280.791

　　33000651G格力100.8415.4185.4310.210.7280.8150.963

　　34002029七匹狼77.46-7.2184.676.450.4070.5140.674

　　35000987G穗友谊113.2933.280.098.660.5330.6040.678

　　36600598G北大荒74.526.9867.547.540.3330.3630.385

　　37600317G营口港89.1826.3162.878.510.6910.7300.840

　　38600439G瑞贝卡88.872959.879.230.6300.7700.959

　　39600436G片仔癀67.3910.357.097.550.7250.8560.957

　　40600580G卧龙82.2127.0455.176.030.3440.4760.595