中证投资：券商股再现辉煌有难度

　　中证投资 徐辉

　　周三券商类股票走势强劲，G宏源、G陕国投(资讯 行情 论坛)、G安信、G中信(资讯 行情 论坛)等显著上扬，为大盘相对稳定做出了积极贡献。

　　纵观今年以来券商股的运行，其大体经历了两个阶段：上半年暴涨，6月份后开始调整，最初启动是由基本面推动，但到后期则被炒作因素主宰。考虑到利润增长下半年可能出现回落，投资者对于券商股的期望不宜过高。

　　基本面反转是推动券商股走强的最初动因，龙头股G中信年内最大收盘价升幅达到233%，但6月后该板块的调整也相当惊人，G中信最大调整幅度接近30%。券商股出现巨大升幅是由两方面决定的：一是年初时投资者仍然沉浸在券商行业的低迷气氛中，券商股估值较低；二是由于股改的全面展开、市场交易量的不断攀升以及融资的开禁，三大盈利途径出现全面回升的新局面。

　　与此同时，2006年年初后，机构投资者逐步对升值大背景下的内需与服务增长的金融行业开始看好，并最终形成了较为一致的看法。而做为金融行业的一个重要子行业，券商类

　　“始于基本面推动，到最后却被炒作主宰”———这是券商股进入6月以后的市场写照，毕竟券商类股票的上涨主要建立在公司未来业绩大幅增长的判断上，而这种增长能否得到最终实现，事实上存在较大不确定。在未来的一年里(即2007年)，券商可能要面临盈利增长显著放缓甚至回落的可能，因为我们知道，除自营外，券商盈利主要来源有两个：一是投行业务，二是经纪业务，这两块业务都存在放缓的可能。首先，由于股改的结束，新股IPO能否成为券商投行业务的重要来源，投资者对此应当持谨慎态度；其次，成交量成为券商经纪收入的重要衡量指标，进入7月份以来，市场成交逐渐萎缩，8月份的日均成交(132亿元)已经显著低于上半年的日均成交(204亿元)；最后，考虑到当前市场整体市盈率并不低，市场在一年内再度出现疯狂的机率不高，阶段性调整将成为主基调，这不仅将打击券商的经纪业务，也会影响新股IPO的速度，从而对投行业务形成负面影响。