QDII利于国内市场建设

　　中信证券 胡浩

　　合格境内机构投资者（QDII），是指让拥有外汇的中国内地个人和机构投资者，通过一些符合资格的金融中介机构，按照规定的形式、在限定额度内投资于境外的资本市场。随着股市环境的改善、汇率政策的完善和国内基金业的逐渐成熟壮大，QDII已经具备了推出的内外部环境，现在正是推出QDII的适当时候，它将给国内市场带来积极意义。

　　拓宽国内投资者的外币投资渠道。多年的贸易顺差，为中国积累了大量的外汇储备。截至2006年6月末，外汇储备达到了9411亿美元，居民和机构的外汇存款也已经达到1610.2亿美元。随着出口产值的不断增长和世界工厂地位的确立，中国将在相当长的时间内保持较高的顺差水平，外汇储备进一步上升的空间仍然很大。

　　巨大的外汇储备，一方面提高了中国的国际地位，另一方面，给央行的货币政策带来了很大的挑战。而且，近期美元的持续走低，使得以美元为主要资产的外汇储备和居民及机构外汇存款遭遇购买力的不断下降。QDII的实施意味着允许内地居民和机构可以将手中的外汇投资于境外资本市场，它将有助于拓宽国内投资者的外币投资渠道，提高外汇资金的利用效率。

　　分散风险，分享全球经济增长的成果。部分人士担心，QDII的推出将分流部分A股资金，造成A股吸引力的下降。我们认为，QDII的推出不仅不会对中国A股市场造成冲击，而且利于中国A股市场的长远发展。

　　

中国经济的高速增长和中国居民的高储蓄特征，使得银行中积聚的存款越来越多，大家抱怨投资渠道少的同时，盲目进入股市和楼市，推动

房地产泡沫和股市泡沫的形成。QDII的推出将一定程度上缓解此难题，一方面，它拓宽了资金的投资渠道，部分过剩的境内资金可以通过合规渠道投资境外资本市场，可以分享全球经济增长的成果；另一方面，从投资组合的角度分析，如果能将资金分散投资于国内和国外资本市场，不仅能够分散风险，而且可以提高投资回报率。

　　提高国内基金产品的创新空间。在成熟的美国基金市场上，混合型基金的数量和规模一直不多，从来都是充当其他类型基金的陪衬。而我国情况则不同，混合型基金占据了相当高的市场份额，真正的

股票型基金和债券型基金比较少。究其原因，国内资本市场波动较大，而且缺乏相应的避险工具，使得基金公司设计产品时总是担心系统风险的不可规避，因此，从基金的生存环境考虑，倾向于选择股票和债券投资相对灵活的混合型基金。QDII的推出将大大缓解此难题。

　　按照投资组合原理，相关性越低的证券组合在一起，分散化效果越加显著。如果能够投资于国际资本市场，基金经理将通过全球化的资产配置降低投资组合的风险，规避因为投资单一国家带来的不可避免的系统下跌风险。基金公司可以据此设计出投资于国内和国际资本市场的基金产品如全球股票型基金、全球债券基金等，从而大大拓宽基金产品的创新空间。

　　推动国内基金业的长期发展。经历了8年的风风雨雨，国内基金业不断走向成熟，不仅基金规模和基金产品有了很大的提高，而且基金的风险监控机制逐渐完善，基金的投资运作逐渐规范和成熟，基金的投资人才不断壮大。随着国内股市的发展和资本市场的开放，国内基金业在较早时期就开始注重估值的国际化比较，尤其是香港H股和A股的联动特征，使得基金经理的投资视野不再局限于国内A股市场。从这一点上说，国内基金业已经初步具备了走向国际化资本市场的能力。

　　QDII的推出将国内基金业置于国际资本市场之下，有助于培养一批国际化的投资人才，从而推动基金业的未来长期发展。