Ｇ海螺 增长高于市场预期

　　银河证券 洪亮

　　G海螺(600585)半年报显示，上半年公司实现主营业务收入67.40亿元、经营活动产生的现金流量净额8.21亿元，分别比上年同期增长48.69%、51.17%；实现利润总额9.35亿元、净利润4.93亿元，分别较上年同期增长320.68%、357.62%；每股收益为0.39元。公司经营业绩高于市场预期。

　　产能释放助推收入增加

　　2006年上半年，水泥行业结构调整的力度进一步加大，一些不符合产业政策的水泥项目停建，能耗高的湿法窑大部分已停产或拆除，机立窑等落后产能的扩张得到了有效遏制；行业投资回归理性，投资增幅回落。受固定资产投资增长和国际水泥市场需求拉动的作用，新增产能逐步被市场消化，水泥市场较去年同期明显好转，产品价格稳中有升。

　　公司继续实施华东、华南区域发展战略规划，保持经营规模的不断增长。截至2006年初，公司的熟料产能达4，550万吨，水泥产能达6，150万吨，位列全国第一，继续保持国内水泥行业的霸主地位。

　　2006年上半年，公司取得多条

高速公路、铁路以及上海越江隧道、浦东国际机场二期等重点工程的水泥订单；同时，抓住国际市场对高标号水泥需求大幅增加的机遇，积极拓展国际水泥市场份额。上半年，公司共计销售水泥、熟料3，472万吨，较上年同期增长43%；受需求增长的拉动，公司综合价格同比上升了3.7%。公司产能有效释放导致产销量增加，加上销售价格的上升，公司实现主营业务收入67.40亿元，同比增长48.69%。

　　分区域市场来看，上半年，安徽、福建区域市场受基建工程增多及新农村建设的投资拉动，需求保持一定增长，销售金额同比分别增长23.13%和88.64%。公司在华南区域加快实施发展战略，市场网络逐步形成，湖南、广西、广东区域销售金额占总销售金额的15.84%。华东的浙江省水泥需求增速回落，公司在该地区的销售金额同比下降了19.69%。国际水泥市场需求保持快速增长，公司上半年出口销售金额同比增长166.45%。

　　公司在销量同比增长43%的基础上，综合价格同比上升3.7%，综合成本同比下降6.12%，导致公司综合毛利率同比增长了8.23个百分点。经营效率的提高，使公司业绩的增幅大于收入的增幅。

　　资源整合力度加大

　　2006年8月21日，公司拟向母公司海螺集团及安徽海螺创业投资有限责任公司分别收购3亿元及38亿元资产。

　　G海螺作为买方及海螺集团作为卖方签订买卖协议，有条件地同意购买安徽宁昌塑料包装有限公司100％股权、芜湖海螺塑料制品有限公司75％股权及上海海螺建材国际贸易有限公司100％股权。宁昌公司及芜湖塑料均主要从事水泥包装袋的生产和销售，海螺国贸主要从事有关熟料及水泥产品之进出口及物流服务。

　　G海螺作为买方及海螺创投作为卖方签订买卖协议，G海螺有条件地同意购买安徽荻港海螺水泥股份有限公司的49％股权、安徽枞阳海螺水泥股份有限公司49％股权、安徽池州海螺水泥股份有限公司49％股权及安徽铜陵海螺有限责任公司31.86%股权。荻港海螺、枞阳海螺、池州海螺及铜陵海螺均从事水泥、熟料产品生产。

　　上述资本运作，一方面，有助于解决上市公司与母公司之间的关联交易；另一方面，有助于增强公司的经营实力和市场竞争力。

　　下半年业绩更好

　　下半年是传统的销售旺季，市场需求仍会保持一定增长，新增产能趋缓，供求关系有所改善，水泥市场价格将稳中趋升。同时，煤炭价格已开始小幅回落，有利于公司进一步降低生产成本。此外，下半年，随着在建的芜湖海螺等项目陆续建成投产，公司销量将进一步增长。

　　公司面临的最大风险是在建新建项目不能如期投产。此外，持续的高速发展带来公司自有资金的不足以及资金时间结点的不平衡，将是公司面临的主要风险。