企业资产证券化：基础资产形式精彩纷呈

　　证券时报记者海容

　　2005年以来，在管理层的推动及各方努力下，资产证券化在我国进入实质性发展阶段。与银行系主导的信贷支持证券相比，券商主导的资产支持收益专项管理计划———企业资产证券化（企业ABS）在产品设计框架的设定、交易方式的安排等诸多方面存在较大差异。其中，业内专家认为，企业ABS在基础资产的形式上将更为开放，更能体现“凡是有稳定现 金流的项目都能做成证券化产品”的魅力。

　　从目前券商推出的8单企业ABS的基础资产形式来看，包括BT合同债权、高速公路收费权、售电收益、融资租赁项下的租金请求权、污水处理费等五种资产类型。接近管理层的人士介绍，这五种资产类型进入国家产业融资瓶颈范畴，对企业ABS后续的资产选择有借鉴意义。

　　细分这五类资产：第一类为水电气资产，包括电厂及电网、自来水厂、污水处理厂、燃气公司等；第二为路桥收费和公共基础设施，包括

高速公路、铁路、机场、港口、大型公交公司等；第三类为市政工程特别是正在回款期的BT项目，主要指由

开发商垫资建设市政项目，建成后移交至政府，政府分期回款给开发商，开发商以对政府的应收回款做基础资产；第四类为商业物业的租赁；第五类则为企业大型设备租赁、具有大额应收账款的企业、金融资产租赁等。

　　此外，招商

证券投资银行人士介绍，从国际经验看，资产证券化、包括企业ABS发展空间极为广阔。美国是最早发行资产证券化产品的国家，最初的产品产生于20世纪70年代，目前其市场发行量全球最大。截至2005年底，美国发行在外的债券总量是25.34万亿美元，其中房产抵押证券（MBS）的流通量为5.91万亿美元，已经超过了美国国债的流通量（4.17万亿美元）和美国公司债券市场流通量（5.03万亿美元），成为第一大债券市场。如果再加上资产支持证券（ABS）的在外流通量（1.96万亿美元），美国的资产证券化市场占整个债市近1/3的份额。

　　欧洲第一笔证券化交易于1987年在英国完成。现在，英国成为欧洲最大的证券化市场，也是全球仅次于美国的第二大证券化市场，其资产证券化的资产类型主要为住房抵押贷款、汽车贷款、信用卡、酒店应收款和设备租赁等。