G国安增发的启示

　　□贺宛男

　　周二，G国安公布非公开发行股票上市公告书，宣布公司非公开发行1.2亿A股的计划已实施完毕，发行价12元，募集资金14.13亿元，当日该股即以涨停价16.61元收盘。12元的增发价虽然较增发前日公司的收盘价15.10元折价了20％，但相比发行底价10.56元（5月12日增发公告前20日均价）还是提高了13.64%。昨日，公司股价略有回落，收于16.46元，但参 与增发的8家机构投资者（含大股东）仍有37％的账面盈利。

　　G国安增发即收涨停，与其增发项目涉及资源开发有关，周二，G承钒钛、G宝钛、G东钽业等一批资源股也均封于涨停。G国安增发资金用于收购青海国安公司股权。青海国安主要从事资源开发业务，公司原持有51％股权，虽然青海国安账面净资产仅2.17亿元，收购时评估增值至10.68亿元（增值392％），公司收购46.5％股权需出资近5亿元（收购后持有股权增至97.5％）。但据称，青海国安拥有青海西台吉乃尔盐湖采矿权，该盐湖卤水中含有丰富的钾、锂、硼、镁等高价值元素，潜在经济价值高达1700亿元。公司预测，今年青海国安即可实现利润7000万-1亿元，2007年实现利润2亿元，达产后利润更将增至5亿元以上。G国安此次增发，可真是捧上了一个聚宝盆。

　　以5月23日G申能公开增发为开端，两市已有20来家公司实施了再融资，其中约一半为定向增发，另一半为公开增发和可转债、配股等方式。在定向增发公司中，只有苏宁电器一家股价跌入了增发价，而5家公开增发公司中，G申能、G华靖已“破发”，G铸管也徘徊在发行价附近；此外，3家可转债公司中，G柳化、G凯诺价格也低于转股价。由此看来，定向增发很可能成为再融资的主要方式。

　　但同为定向增发，也有不那么成功的。据统计，迄今市场公告定向增发的已达100家之多，但真正成功实施的不足10家。G京东方5月19日公告增发，7月17日获

证监会批准，迄今一个月过去仍不见动静；另外，如G交运、G宏盛、G神火、G申地铁、G安泰、G上汽等20多家欲定向增发的公司，股价已长时间低于增发价底价。

　　从G国安增发即告涨停的例子中，我们发现，增发要取得成功，至少得具备几个条件：第一，也是最重要的，必须有优质资产注入，一定要让市场资金向最优质的资源配置流动，或者说，只有手中有优质资产的公司才能获准增发，从这个意义上说，上百家公告定向增发的完全可以砍掉一批。第二，增发价一般应高于市价，因为带有私募性质的定向增发，本来就是少数有眼光的机构投资者看好某公司，愿意以比市价略高的价格批量购进，如果市价打折作为增发价，难免有占公众股东便宜之嫌。第三，时间上应有一个缓冲期，如G国安，5月12日公告定向增发后，股价经历了由低到高、再由高到低的过程，只有充分表现，其价值才能被市场充分认识。