严控风险追求持续回报

　　下半年以震荡整理为主

　　主持人：投资者都非常关心下半年的市场，能否谈谈您的看法？

　　嘉宾：上证指数调到1500多点的时候，A股进一步下跌的空间并不大，因为处于合理的估值水平。从板块结构来看，有些大盘蓝筹股其实今年并没涨，它们封堵了整个市场的下 跌空间。但是，市场有很大的获利因素需要消化，所以下半年应是震荡调整的行情。近段时间是完成资金在市场上的置换。

　　主持人：中国股市面临宏观紧缩的调整，这会改变股市 运行轨迹吗？

　　嘉宾：宏观调控对股市的短期运行轨迹的确有影响，但影响中国股市的因素还有很多，比如A股的估值水平整体仍然合理，

中国经济发展仍然很快，政府发展资本市场的决心仍然很强，

人民币升值预期依然很高。就目前来说，还不能断定宏观紧缩已经改变了中国股市的中长期运行轨迹。

　　主持人：中国证券市场即将进入一个全流通市场，市场发生了根本性的变化，作为机构投资者，你们将如何应对？

　　嘉宾：经济结构的调整，导致企业之间重组会加快。应抓住大背景下的投资机会，在整个结构调整、产业升级、产业转移的过程中寻求投资机会；在全流通的市场环境下寻求机会；在国家经济社会发展战略大转变的背景下、在全球经济大变局中寻找机会。

　　消费品40倍市盈率高不高

　　主持人：现在正处年中，下半年该投资什么？对行业估值，机构之间有多大分歧？

　　嘉宾：我认为，有些上半年涨幅巨大的

股票，下半年还有可能进一步上涨。但是整体性的板块机会就没有了，比如说消费品行业，从未来趋势看，并不像有的投资者和分析员算得那么简单。消费品中还可能大幅上涨的股票，但我觉得有些消费品行业的估值明显偏高，我对这一部分的股票比较谨慎。

　　对消费品、商业、食品饮料行业，判断股票能不能进一步上涨，能不能再继续持有，主要的依据是在未来能不能保持一个持续不断的成长。

　　主持人：您对消费品持谨慎态度，那您下半年看好哪些投资机会？

　　嘉宾：我对科技创新，对于整个“十一五” 规划中，国家要重点发展的，比如装备、军工，这些是看好的。另外，我觉得全流通以后，兼并收购等等会越来越频繁，市场的热点会越来越多，需要仔细研究，并加以把握。（下转C2版）

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　　嘉宾精彩观点摘要

　　● 下半年震荡调整，近段时间资金忙于置换

　　● 宏观紧缩未改中国股市的中长期运行轨迹

　　● 消费品行业估值明显偏高，投资比较谨慎

　　● 看好兼并收购、“十一五”规划的装备、军工

　　● 投资很多时候都是在灰色系统中进行决策

　　● 以开放的心态追求持续稳定的投资回报

　　●主持人：上海证券报 张勇军

　　●访谈嘉宾：陈继武———富国基金管理有限公司副总经理，主管研究和投资。浙江大学计算机专业硕士。1994年起从事信托投资及商业银行业务，1996年起从事投资银行工作。11年证券从业经历。

　　下半年投资展望（6）