定价模式和资金来源成券商股权激励两大瓶颈

　　本报实习记者 李愚 北京报道

　　一度沉寂的证券公司股权激励话题，最近又在业内悄然兴起。日前，深圳证监局召集G万科和一些券商探讨券商股权激励问题。专家认为，股权激励定价依据和模式有待确定，资金来源亦是大问题。

　　受困公司未上市

　　参加此次调研的券商均表示，证券公司实施股权激励极为必要，但目前尚处于萌芽状态，国内有关证券公司股权激励的法律法规亦有待进一步完善，特别是在国内券商普遍没有上市的前提下，提供股权激励的股票来源和数量是如何确定、股票如何定价以及如何达到股权激励的最终效果，尚有疑问。

　　联合证券代表在会上表示，上市的证券公司股权激励的定价相对好做，未上市的倾向于净资产模式，但是证券公司净资产的水分较大。中银建投认为，应将净资产与净资产收益率相结合，并要考虑到与将来的上市相协调。

　　一年前，G中信(600030.SH)借股改之机捆绑股权激励，全体非流通股股东在向流通股股东支付对价的同时，提供总量为3000万股的

　　缺乏具体操作法规

　　关于国内有关证券公司股权激励的法律法规，不少券商表示有待进一步完善。中央财经大学财经法律研究所所长郭峰教授认为，《证券法》和《公司法》目前都没有不允许股权激励这一做法，但是缺乏具体的操作性措施。

　　与会的中银建投代表认为，国内外的法制环境不一样：国内法无授权不可违，国外法未禁止就可以做。目前国内证券公司股权激励法规虽未出台，但只要公开并得到管理层认可就不会有很大问题。

　　在《证券公司治理准则(试行)》第六章“激励与约束机制”中，已为券商股权激励放开口：“证券公司应当建立有效的经理层人员激励与约束机制。证券公司经理层人员、董事、监事或员工持有或控制本公司股权，应当事先取得中国

　　目前国内券商大都为非上市公司，股份流通受限制。会议上，招商证券认为，证券公司在没上市前，做股权激励要获得股东的认可，做存量很困难，但做增量相对容易些。

　　郭峰教授指出，以现有股本作为激励的股票，无论是采取交易所买卖的方式，还是公司回购的方式，其资金来源都是关键问题。目前法律规定中，尚未明确规定资金来源，这样一来，不排除有些高层拿公司资产作为资金来源，从而损害股东的利益。

　　此外，国有资产问题也是一大关键。平安证券代表在会上表示，国有的综合性券商属于大型国有企业，其股权是不能向管理层转让的。但增资扩股或定向增发相对可行。但业内人士也表示，国有企业定向增发的股票定价如果低了，将稀释国有企业股东的利益。