闲话权证与赌博

　　周到

　　8月23日是宝钢JTB1的最后交易日。8月22日，宝钢JTB1、G宝钢分别报收0.218、4.16元。持有一份宝钢JTB1，可在8月30日以4.20元的价格向宝钢集团有限公司购买一股G宝钢。随着宝钢JTB1行权期临近，持有人面临的投资风险越来越大。此前，有媒体报道：从大庆通博油田科技开发公司买入和卖出宝钢JTB1的时点看，三天内的收益率约在30%左右。这是末 日轮被投机操作的主要原因。

　　中国的赌博游戏源远流长，并吸引着一些“仁人志士”。《论语·阳货》曰：“饱食终日，无所用心，难矣哉！不有博弈者乎，为之犹贤乎已。”在圣人眼里，赌博要比游手好闲强一些。后世的文人、学者乃至士大夫也往往好赌。李清照有赌博专著《打马图经》传世。其《〈打马图经〉序》谓：“夫博者无他，争先术耳。故专者能之。予性喜博。凡所谓博者，皆耽之昼夜，每忘寝食。但平生随多寡未尝不进者何，精而已。自南渡来流离迁徙，尽散博具，故罕为之，然实未尝忘于胸中也。”从李清照“争先”的赌博理论看，如果买卖权证，一定会充分利用T＋0的交易制度。龚自珍则对赌博十分认真。他“嗜博，尤喜摇摊。尝于帐顶绘先天象卦，推究门道生死，自以为极精，而所博必负”（《清稗类钞·赌博·龚定庵嗜博常负》）。

　　赌博恐怕还要有气势。晋太元八年（秦建元十九年，高句丽小兽林王十三年，383年），宣昭帝苻坚兵临淝水。孝武帝司马曜命谢安征讨。谢安侄谢玄问计。“安遂命驾出山墅，亲朋毕集，方与玄围棋赌别墅。安常棋劣于玄。是日玄惧，便为敌手而又不胜。安顾谓其甥羊昙曰：‘以墅乞汝。’”（《晋书·谢安传》）大敌当前，谢安故作镇静，下棋赌别墅，当然很矫情。但棋艺高超的谢玄因心慌，反而不能取胜。因此，赌博并非人人可以参与，还要有相应的心态。

　　尽管有不少人参赌，但中国主流文化反对赌博。韦曜《博弈论》曰：“今世之人多不务经术，好玩博弈……技非六艺，用非经国。立身者不阶其术，徵选者不由其道。求之于战阵，则非孙、吴之伦也；考之于道艺，则非孔氏之门也。”民间更编出一些反对赌博的故事。如，敦煌变文《子与项囊相问书》谓：“夫子曰：‘吾车中有双陆局，共你博戏如何？’小儿答曰：‘夫子好博，风雨无期；诸侯好博，国事不治；吏人好博，交案稽迟；农人好博，耕种失时；学生好博，忘读诗书；小儿好博，答鞭及之。此是无益之事，何用学之？’”于是，赌博有害，连小朋友都知道了。

　　当前，权证交易投机性依旧很强。宝钢JTB1是股权分置改革以来，第一张即将停止交易的权证。它最高曾被拉升至2.38元。8月22日，它又创下上市以来日成交量最大和成交价最低的记录。据报道，香港证监会调查发现，在香港这个全世界交易最活跃的权证市场，约有27万散户曾经买卖过权证，这一数字相当于香港全部散户投资者数目的13%。但香港证监会公布的《权证投资者调查》也显示，投资权证的香港散户中有70%的人无利可图。笔者估计，参与宝钢JTB1交易的投资者中，赔钱的也会远远多于赚钱的。权证本身是有杠杆效应的工具。但抽象为符号进行买卖，希望从投机炒卖中赚取快钱，则违反了权证创设的初衷。不受正股价格约束，以为高风险就有高回报的心态来交易权证，这样的立论显然是错误的。倡导理性投资，仍是

证券市场一项长期而艰巨的任务。