关键仍看正股走势

　　东海证券衍生产品部左畅杜逊

　　2006年8月23日，股改以来的第一只权证———宝钢JTB1迎来了最后一个交易日。它的收官表演必将吸引所有关注中国证券市场发展的人。

　　22日宝钢权证的走势好比过山车，开盘一个小时，节节走高，涨幅最高达到16.55% ，然后逐步回落，最后一个小时单边下跌，跌幅达到19.85%，而宝钢正股全天上涨了0.97%。宝钢权证全天换手率达到895.88%这样一个天文数字，是沪深证券市场成立以来的最高数据。

　　23日的宝钢权证会怎么走？所有的猜想，都在于对8月23-8月30日这几个交易日宝钢正股的走势预测上。从2005年8月宝钢权证上市以来，宝钢正股周最大涨幅为12%（2006年5月），周收盘价的平均价格为4.21元。如果未来一周，宝钢正股能达到周最大涨幅，以8月22日收盘价计算，预计8月30日的价格为4.65元，投资者如果是以0.1元的成本价格买入权证行权，预计获得的收益为4.65/（4.2+0.1）-1=8.1%。按宝钢正股上市6年以来的最大周涨幅为14.31%（不计上市首周）计算，对应的价格为4.75元，投资者预计获得的收益为4.75/（4.2+0.1）-1=10.46%。

　　但是，即使宝钢正股在未来一周能达到历史最好表现，投资者行权能获得理论收益率吗？宝钢权证的发行数量为3.87亿份，投资者选择行权更多的是一种短期投机行为，行权以后将会在第一时间出售

股票。我们分析发现，宝钢股票6年历史上日成交量超过3亿股的仅有2天，分别暴跌6.9%（成交3.76亿股）和10.89%（股改复牌，成交4.1亿股），因此，蜂拥而出的抛盘可能将利润全部抹杀，甚至直接将正股价格打到跌停板，无处可逃。

　　还有一个问题请投资者特别注意，如果打算持有宝钢权证到期行权，到时需要买入相同数量的正股，需要准备好相应的资金。即使有很大的把握认为具有行权价值，按照0.1元的持有成本计算，权证所占有的资金也不能超过全部可用资金的2%。否则，即使8月30日有行权价值，也没有足够的资金买入正股。权证在8月30日只能行权，不能转让，过了8月30日也就退出历史舞台，一钱不值了。因此，投资者对相关行权事宜必须了解清楚。