关注负溢价的华菱认沽

　　权证一级交易商广发证券产品创新部刘思玲

　　目前华菱认沽权证的行权价格为4.77元，按照G华菱和华菱认沽的最新价格3.53元和1.211元，权证的内在价值为1.24元，高出目前权证的交易价约0.03元，即华菱认沽是被低估的（由BS公式计算得到的理论价值为1.32元）。这也就意味着，如果不考虑相关费用，投资者在8月22日以收盘价买入1份华菱认沽权证和1股华菱正股并持有到期，最少可以获得0.0 3元的保底收益，股价越高，收益越大。这表明正股和权证组合的套利价值开始显现。

　　作为认沽权证，华菱认沽也具备较好的避险功能。假设投资者持有大量华菱

股票且看好其外资参股的前景，即预期正股长线走势向上，但短期不确定或向下，则可以购入华菱认沽来对冲手持正股组合的风险，实现风险条件下获取赢利。如果投资者持有1股G华菱，为规避18个月后股价下跌的风险，可买入1份华菱认沽并持有到期。若18个月后，股价真的下跌，认沽证的升幅将可抵消部分股价下跌的风险；倘若华菱的股价不跌反升，那么从股份赚取的盈利也可抵消认沽权证投资的亏损。此种策略就如为投资组合购买了保险一样，其中保险金为权证的成本，即1.211元。

　　上述的讨论其实只是最原始的思路。对于判断趋势较有心得的投资者，会利用这种组合原理结合波段操作更安全地赚钱。方法如下：

　　如果认为后市有一时间段走势向下，可买入认沽证以期在正股下跌时获取收益，而不必贸然沽出股价，因为具有T+0交易机制的权证交易更为活跃，交易费用也较低，操作方便。如果认为后市明显有一时间段走势向上，则可卖出手中认沽证，赚取股价回升的盈利。而最好的一点是，即使在对正股走势看不清时，也可持有权证锁定潜在风险。这一策略的关键在于权证的操作成本远低于正股，而负溢价进一步降低了交易中的风险。因为负溢价受制于套利组合的资金机会成本，不会无限扩大。

　　考虑到负溢价显现的套利机会、低估的价值以及操作的灵活，投资者可关注华菱认沽的价值，结合自己的投资目标进行操作。