有色金属中期难乐观

　　本报记者 黄宪奇

　　在央行加息消息公布后，国内外金属期货市场反应平淡。业内人士认为，库存较低虽是价格坚挺的关键因素。但加息将抑制经济增速，进而降低有色金属需求。而全球流动性紧缩也将削弱支撑金属牛市的货币基础。

　　库存较低支撑高价

　　周一，国际期货市场延续上周涨势。LME3个月期镍报收28500美元/吨，再次逼近前周创下的29200美元历史高位。昨日，上海铜铝结束周一的震荡整理行情而全面反弹。

　　光大

证券衡昆认为，在本轮周期中，受品位下降、矿山设备短缺、罢工和生产事故等影响，有色金属供应增速明显下降，并成为困扰市场的重要因素。他估计这种状况将在今年余下时间得以持续。目前，除铝以外，全球主要有色金属库存仍处于历史低点。

　　而且，虽然处于消费淡季，但主要品种的现货升水仍较为坚挺，使得消费企业不愿大规模补库。这样，一旦价格走软，而消费仍保持在较高水准，强有力的买盘将大量涌现，进而再度推高价格。

　　8月份也是国际货币政策变动的敏感期。尽管美联储在8月8日货币政策会议上决定暂停加息，但欧洲、澳大利亚、中国本月相继提高利率，且日本央行也酝酿进一步加息。相比之下，美元利差优势明显减弱，使美元

汇率在大幅反弹之后再次下行。截至8月20日的过去一个月里，美元兑其他主要货币均呈现不同程度的贬值，其中，美元兑英镑和欧元分别大幅下滑3.15%和2.67%。年初迄今，二者贬值幅度已高达9.26%和8.54%。

　　加息将影响金属需求

　　天相投资牟善同认为，央行加息的直接影响不大，加息导致财务费用增加对大部分公司的影响微乎其微。不过，间接影响不可忽视。主要是本次加息启动了国内的加息周期，未来可能继续加息。这将直接影响下游需求，包括

房地产、机械、电力、电子、汽车等。他表示，目前国内有色金属的需求已出现增速减缓迹象，加息紧缩经济将加剧这一状况。

　　据国家统计局数据，上半年国内精炼铜表观消费量为166.35万吨，同比下降8.56％。主要因素是高铜价抑制了消费，终端产品需求减弱；同时引发大量替代品出现。他预计，随着下半年国家宏观紧缩政策的继续，国内经济增速的减缓，国内铜消费难以乐观。

　　国际金属市场动荡难以持久

　　有业内人士认为，在各主要经济体相继加息的紧缩预期下，国际有色金属的需求在减弱，而罢工等因素导致供给极不稳定，宽幅震荡仍是国际金属市场主基调。但牟善同表示，从长远看，工人罢工终有平息之时，一旦供给趋于正常，金属市场动荡将复归平静。8月4日OECD公布的6月份先行指标显示，经修正后的OECD国家先行指标环比下降0.至109.7，其6个月变化率连续第3个月下滑。其中，美国先行指标6月再次下滑0.2个百分点，其6个月变化率连续第4个月下降，未来经济放缓趋势十分明显。这表明，在持续升息作用下，主要经济体的经济增长势头已受到抑制，将间接削弱有色金属需求，并对后市产生利空影响。

　　牟善同认为，全球低利率导致流动性泛滥是支撑有色金属本轮牛市的主要原因。但这种情况正在发生变化。经过连续17次升息，美国目前的基准利率已高达5.25%，欧洲利率水平也趋向正常，而日本和中国也在持续不断地收缩流动性。支撑金属商品牛市的宽松货币基础已经受到威胁。

　　光大证券日前的研究报告认为，最新的OECD领先指标显示，全球主要工业国工业增长的加速过程可能在2007年1季度早些时候结束，并随后转入下降。这预示着大约从2007年2季度开始，中国通货膨胀水平将开始回落；在工业品出厂价格指数（PPI）见顶回落的背景下，工业企业和周期性上市公司的盈利改善过程总体上也将在此前后结束。一旦消费走缓，意味着本轮有色金属牛市也将终结。