余凯：加息影响仍将压制反弹空间

　　武汉新兰德 余凯

　　尽管周二市场在诸多板块强势反弹的带动下有所走高，但我们认为，加息的利空因素并没有因为市场的反弹而消失无踪。

　　首先，此次加息力度强于2004年。为了达到调控的目标，央行此次对长期贷款利率的上调幅度更大，5年以上贷款利率上调了45个基点，而2004年宏观调控时，当年10月29日的加息中，5年以上贷款利率上调不过是加了36个基点。

　　其次，存款和贷款一起加，不单单使得市场短期内流动性骤紧，而且更为严重的是，破坏了市场的良好预期。和今年4月份只加贷款利息不同，本次加息提高了存款利率，特别是大幅度提高了长期存款的利率，这和市场之前认为“管理层会维护股市持续健康发展，不会大幅度提高存款利率”预期明显不同。另外，加息也会影响投资者在不同资产间的配置，银行存款回流可能增加，这些都会对股市有不利影响。 对于上市公司，加息最直接的影响是提高企业资金成本，增加利息等财务费用的支出，特别是对于资金密集型行业或资产负债率高的企业。同时对部分行业业务收入及成本，或需求产生一定的影响，如银行、房地产、汽车、融资租赁的机械设备等，并波及下游相关行业。再有就是加息导致投资资金必要回报率的提高，并降低企业估值，这些都在整体上影响到A股市场的估值水平，所以我们认为，加息仍将继续对市场产生一定的负面影响。

　　近期

大盘走势反反复复，新股扩容闸门重新开启，两只新股本周通过审核，同时“小非”解禁压力增大，直接加剧了市场的震荡。而股指围绕1600点反复争夺，显示出目前市场谨慎复杂的投资心态，由于加息对市场的影响并没有完全消化，短线盘中的反弹空间也受到较大限制，预计未来股指仍将以时间换空间进行整理。

　　操作上立足于防御性策略，趁反弹调整持仓结构，调低持仓比重。行业配置上进一步回避与投资密切相关类

股票，包括住宅开发类地产公司、部分工程机械、建筑建材、汽车和重大施工型企业，而对于部分估值较低的、盈利水平较高的品种可以重点关注：一是融资融券开闸，未来一段时间的增量资金流量和流向都指向了蓝筹股，初步露出重新走强的端倪，这些股票的走势值得期待；二是基本不受调控影响的专用设备类行业，如高压力输变电设备、医疗设备和军工设备等行业；三是与信贷资金联系相对不是特别紧密的行业，如消费品中的医药、

零售业、金融等行业，可在市场回落中逐步建仓。

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