渤海投资：加息难以打破平衡格局

　　渤海投资 周延

　　从历史上看，利率与股市之间有着明显的“杠杆效应”。总体来说，利率上升，股市将下跌；利率下调，股市将上涨。而本轮加息政策出台之后，这一市场通常所理解的重磅炸弹缘何不仅没有产生负面效应，反而使得股指再度扬帆启航？我们认为，这里既有市场提前预期的因素，也有市场整体环境变化的因素。

　　首先从市场自身的反应情况来看，其实自美国联邦储备委员会在今年6月29日宣布将联邦基金利率，即商业银行间隔夜拆借利率再提高0.25个百分点，使其从5%上升到5.25%以来，关于人民币加息的预言就不绝于耳，很多货币政策专家纷纷建议央行应考虑适当加息。但是由于当时央行已宣布将于8月15日起提高存款准备金率，因此加息政策并没有急于出台。8月10日，美联储宣布维持现行基本利率5.25%不变，美联储自2004年以来的连续17次加息终于暂告一段落，这也使得国内市场加息的预期不断升温。事实上，从7月13日中阴线回调到8月7日的18个交易日，沪综指下跌幅度已经超过了11%，IPO等市场扩容压力其实并不足以使大盘产生如此大规模的调整，显然，加息利空影响已经被市场提前释放和消化。我们可以看到，8月17日、18日两天市场氛围相当谨慎，出现一定程度的下跌，而8月21日大盘大幅度低开，在很大程度上已经将此次加息给市场造成的短期压力释放。

　　其次，从市场整体环境的变化来看，加息等货币政策主要针对的是整个宏观经济，它绝不是要遏止股市的正常发展，因此加息政策的出台，并不能改变市场固有的运行格局，只有在熊市氛围中，加息才是加速杀跌的重磅炸弹。目前市场整体运行趋势仍然是向上的，所以加息的杀伤力也十分有限。其实加息对市场的影响在今年以来正趋于弱化，今年4月28日，金融机构的贷款利率上调，当天大盘跳空低开13.21点，但是随后就快速上攻，最终收盘大涨23.49点，由此也拉开了5月主升行情的序幕。由此可见，加息是不会轻易打破市场已经建立起来的平衡格局的，投资者对加息也不宜过于恐慌。

　　普通投资者在目前阶段要对