股改方案被否背后有玄机

　　江苏天鼎 秦洪

　　近日，宁波富达（600724）和如意集团（000626）的股改方案接连被否，从而使股改被否的公司达到了22家。股改方案被否背后究竟有何玄机？在剩下“困难户”的股改中，股改方案被否的概率是否会大幅提升？

　　股改被否原因各异

　　一直被认为是股改困难户的宁波富达没有顺利过关，并不令人感到意外。宁波富达作为天一证券重仓股，曾给光大借壳带来无限想象空间。冲着券商借壳上市，股价一度上扬，又因借壳上市一说被澄清，股价被打翻在地。因此，宁波富达股改投票之前，有中小流通股股东表示将坚决反对10送3的股改方案。

　　如意集团投票结果显示流通股支持率不足一成。由于大股东远大集团通过诉讼，如意集团极有可能返还蜀阳药业60%的股权和从蜀阳药业取得的分红款1638万元及利息，公司的盈利状况和能力可能受到重击。根据如意集团的股改公告，最终对价确定为10送2.5。这一较低的股改对价很难得到流通股东支持。

　　事实上，如果流通股东认为股改对价过低，是极易被否决的。最为典型的莫过于知名作家周梅森狙击G金丰的第一次股改，流通股东认为对价方案偏低，所以，第一次股改夭折。

　　除此之外，股改到目前阶段，由于保荐机构战略调整、沟通渠道效率被削弱，非流通股东与流通股沟通出现问题，而且，一些公司未能体现出与流通股东进行沟通、协调的诚意，这样，流通股东投了反对票。

　　二次股改皆获通过

　　不过，第一次股改方案被否后，再度进行股改的上市公司均顺利过关，其股改对价均较第一次有了一定程度的提升。

　　但有意思的是，在第一次股改方案被否后的上市公司，其前10大流通股东多存在着较大的“换人”现象。这固然有新资金加盟的可能性。不过，也有业内人士认为，在股改过程中，不排除相关利益方为股改顺利过关而邀请新资金“友情”买入流通股，以便在下一次的股改方案的股东大会把握主动权。这种现象在一些基金重仓股的股改过程中也有显现。

　　股改被否几率增加

　　在接下来的股改进程中，“钉子户”、“困难户”随之增多，股改方案被否的概率可能大幅提升。

　　从目前的情况看，有两点值得注意。一是股改对价方案的设计非常重要。公司要充分了解流通股东需要什么，然后有的放矢，制定出符合流通股东要求的股改对价方案。二是股改的沟通仍然非常重要。毕竟在10送3.5股的股改对价方案都能被否决的情况下，还有不少10送1股的股改对价方案都能够通过，这说明了沟通的重要性。