20%价格上涨撬动200%利润增长

　　本报记者 曹腾

　　由于今年1-6月电解铝价格上涨幅度超过氧化铝涨幅，相关上市公司业绩出现大幅增长。

　　随着半年报披露的深入，G包铝（600472）、兰州铝业（600296）、焦作万方（000 612）、G云铝（000807）、G中孚（600595）以及G关铝（000831）等电解铝上市公司相继公布了上半年经营情况。

　　半年报显示，六家上市公司今年上半年实现主营业务收入105.59亿元，同比增幅为22.6%；主营利润14.88亿元，增幅为71.82%；净利润6.06亿元，增幅为207.32%。与此同时，六家公司加权平均每股收益0.23元，远远高于上市公司平均水平。除焦作万方扭亏外，包铝、兰铝分别以205%和117%的净利润增幅居前。

　　收入方面，今年上半年多数电解铝公司产量并没有增长，G关铝甚至还出现比较明显的下降。电解铝公司收入的增长以及由此带来的利润增长，主要原因是电解铝销售价格的上涨。

　　资料显示，今年上半年，LME铝平均价格由去年同期的约1900美元/吨上涨到2500美元/吨，涨幅在30%左右。而上半年国内电解铝平均销售价格也在20300元/吨附近，比去年同期的16567元上涨了22.5%。

　　在电解铝价格上涨的同时，氧化铝均价也出现了一定幅度的上涨，不过因其涨幅低于电解铝涨幅，六家公司平均毛利率由去年同期的9.69%提高到今年上半年的13.58%，平均增长了3.89个百分点。

　　当然，由于氧化铝来源、电力成本、产品深加工比例以及规模因素等方面的差异，六家电解铝公司毛利率也有所不同。相比之下，中铝系的三家公司毛利率较高，其中，包铝毛利率为17.81%，兰州铝业为15.79%，焦作万方为14.21%，都高于平均水平。而跟中铝合资组建华圣铝电的关铝，由于上半年产量缩减，毛利率只有9.24%。

　　在三费控制方面，六家公司三项费用合计8.22亿元，同比增长22.51%，与收入的增长基本同步。与此同时，六家公司三项费用占主营收入的平均比例为7.5%，其中，费用率较低的是焦作万方、云铝和中孚，都在6%左右，关铝的费用率最高，达到11%。

　　结合近期电解铝和氧化铝价格走势，业内人士认为，未来一段时间随着产能的集中释放，氧化铝价格可能出现较大幅度的下跌，而成本下降和闲置产能复产等因素可能导致电解铝价格相应出现下滑，但预计其幅度将小于氧化铝跌幅，电解铝盈利空间有望进一步拉大。

　　业内人士表示，在上述判断成立的基础上，电解铝板块的选股标准也将出现一定的调整。

　　首先，氧化铝价格下跌将弱化中铝系公司的成本优势。尽管与中铝签订长单协议有利于减小业绩的不确定性，但这同时也意味着相关公司从原料价格下跌中获益的程度较小。

　　其次，在价差拉大的背景下，单位股本产能较大的公司业绩增长的空间更大。从静态看，除兰州铝业外，其余五家公司今年上半年每股产量的排序是：G中孚（0.36公斤）、G云铝（0.31公斤）、G包铝（0.28公斤）、焦作万方（0.2公斤）和G关铝（0.08公斤）。当然，在关注存量产能的基础上，对部分上市公司的在建项目，投资者也需要关注。

　　除了上述因素，电解铝公司的电力成本、产品深加工比例、退税政策可能出现的变化、费用控制能力等因素，也将对下半年业绩构成影响。