加息对上市公司的业绩影响仅仅开始

　　在这一波加息周期尚没有明显结束的迹象下——

　　□ 文 风

　　中国人民银行决定，自2006年8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。加息对证券市场的影响是显而易见的。10余年来的A股市场，主要经历了两波加息周期，第一波在1993年5月至7月，这一波加息，使得上证指数在随后3个月时间里从1392点迅速下跌到777点，跌幅达到44.2%。第二波在2004年10月至今，目前已有三次加息。但是，这一波加息周期尚没有明显的结束迹象，因此，可以说，加息对上市公司的影响仅仅开始。

　　加息对上市公司所属行业的影响是不一样的。关联度高的行业影响大一些，比如金融和房地产；而关联度低的行业相对而言影响会小些，比如食品、电子元器件等。具体到上市公司来说，资产负债率越高，财务费用将大增，其影响就越大，反之就越小，其影响最终会体现到年终业绩上。有关专家指出，加息对不同的行业和上市公司会有不同的结果，在这个问题上并不能“一刀切”。

　　加息对上市公司的影响主要来自两个方面。一是增加企业财务费用。贷款利率的上升会直接增大企业的利息支出，从而增大企业财务负担，在其他因素不变的情况下，会导致企业EPS下降。不过据专家测算，小幅加息对上市公司的当期财务费用影响较小。由于这次上调幅度只有0.27%，分析显示，因加息带来的利息费用增加对多数重点上市公司业绩带来的影响几乎可以不用考虑。二是对行业的影响。就行业而言，由于此次加息的主要目的是抑制投资过热，因此对与投资密切相关的房地产公司、工程机械类公司、建筑建材类公司冲击较大，同时由于此次加息缩小了长期利差，对银行类上市公司也有直接的不利影响。

　　具体来说，房地产这一产销都依赖信贷资金的行业受加息的冲击是最大的，加息不仅提高这类上市公司成本，还会明显地降低销量，并通过供求的变化影响产品的价格。目前，我国的房地产存在一定的泡沫，加息将成为挤压泡沫的一个重要力量。一旦

　　国金证券研究认为，高负债率行业压力较大，下游消费类行业是避风港。从行业有息负债结构上看，工业行业中原材料行业、专用设备和纺织行业的负债率普遍较高，而采掘、食品、饮料、医药、电子元件等行业较小。专用设备行业是受影响最大的行业，但主要问题在于行业结构相当分散，存在大量财务风险较大的中小企业，而行业龙头企业的有息负债比重并不高，因此，对于我们关注的重点公司，实际利润情况并不会受到较大影响。

　　而食品、饮料、医药行业是消费类行业，并且其消费不依靠信贷支持，升息对其消费需求几乎没有影响，在企业财务结构良好、负债比率较低的情况下，此类行业成为较好能够低于升息风险的避风港。

　　国金证券预计升息中短期冲击主要集中在原材料行业和纺织行业。纺织行业继续景气下滑趋势，提高利率只是雪上加霜，特别对那些通过负债扩大生产规模的企业，如鲁泰、华联控股影响更大。

　　此外，资产负债率相对较低和净现金流相对较为充足的行业，如机场、港口、自来水供应、酒类、铁路运输和酒店旅游等行业则显示出较好的抵御利率上调风险的能力。