中石化股改 牵一发而动全身

　　8月21日，备受市场瞩目的中国石化宣布进入股改程序。作为A股市场最为重要的龙头品种之一，中国石化一直扮演着“定海神针”的角色，几度在关键时刻起到了中流砥柱的作用。在目前的复杂形势下，中国石化实施股改，对于上市公司股改能否顺利“收官”以及A股市场走势都将产生重大影响。

　　股改难度前所未有

　　因为涉及四地上市、股权构成复杂及子公司整合问题，中国石化股改一直被视为老大难问题：较之此前已经启动或已完成股改的A+B+H股模式，同时在A股市场、香港、伦敦和纽约4个证交所上市的中国石化，其股改也必然会面临更大的难度和法律障碍；与此同时，中国石化还是A股市场上多家上市公司的控股大股东，其股改涉及的利益关系较为复杂，如何在股改中平衡各方利益，实现利益最优化，一直是中国石化在股改中需要解决的问题。曾有市场人士宣称，若中国石化股改顺利完成，则股改问题即可宣布基本完成。

　　自今年2月份开始，历时两个多月，中国石化顺利完成了对旗下齐鲁石化、扬子石化、石油大明和中原油气4家上市公司的整合，为其股改的顺利推进奠定了良好基础。由此，市场深信中国石化将继续对旗下的仪征化纤、上海石化、石炼化、武汉石油和泰山石油5家上市公司实施私有化，彻底理顺股权关系，然后再开始进入股改程序。

　　针对这种说法，中国石化有关人士近日公开表示，公司自身股改以及整合4家子公司的问题截至目前均没有最新进展；至于股改和整合的前后顺序，也没有确定的说法。而不久前，中国石化有关负责人曾表示，实施股改已经没有问题和障碍，只要有关部门作出决策，便能随时实施。但对于具体时间表，中国石化始终闪烁其辞。

　　但在8有21日，中国石化却突然宣布加入股改，使得市场之前的种种猜测落空。

　　中国石化宣布进入股改，使沪深两市已完成股改或已进入股改程序公司的总市值突破九成大关，达到91.82%。

　　股改时机选择或有深意

　　有意思的是，中国石化股改时机的选择颇耐人寻味。8月18日，国航A股上市首日便以低于发行价的面目登场，8月21日更是全天运行在发行价以下。国航A股上市两日的低迷表现，已使“新股不败”的神话受到严峻的挑战。市场人士担心，国航A股将对后续大盘股的发行及证券市场融资功能的发挥构成不利影响。此外，国航上市当日，央行宣布加息；8月21日，中国石化宣布股改，沪深证交所发布融资融券实施细则。在这样的背景下，中国石化宣布进入股改程序，必将对大盘及其他石化系上市公司的走势产生微妙影响。

　　目前市场最关注的是中国石化将会推出一个怎样的股改方案、它的对价水平如何、以何种方式支付。如果中国石化的对价支付水平较优厚，流通股股东的认同度高，

股票复牌后对大盘的正面作用较大，或许将成为大盘扭转弱势的契机；相反，如果其股改方案低于市场的预期，或许会加速大盘进一步向下调整。

　　湘财证券张结认为，中国石化股改的启动标志着股改正式进入收官阶段。一方面，占据整个A股市场9.5%市值的中国石化一旦进入股改，也意味着全流通时代的真正到来。今后将依据全流通市场来考虑问题，搭建真正的证券市场平台。另一方面，中国石化股改的启动可能为股指期货扫平道路，在股指期货推出前完成中国石化的股改，符合管理层未来改造指数的目的，有利于减少其股改对股指可能造成的波动。他推测，此次中国石化股改方案很可能会是一个让利方案。利用让利来拉升指数，可以减轻加息带来的部分负面影响。据市场人士透露，中国石化将以送股为对价方式，股改预案为10股送2.5股左右，最终方案尚待中国石化董事会核定。

　　中国石化率先进入股改，也使旗下其他5家A股公司的走向成为市场关注的焦点。市场人士认为，中国石化仍将择机通过私有化和卖壳等方式完成对上海石化等5家A股公司的整合，而这些子公司不会在整合前进行股改。

　　未股改公司边缘化将加剧

　　8月21日，央行加息后首个交易日，大盘低开，但两市最终仍收出阳线。有市场分析师表示，中国石化宣布股改，对市场走势构成了良好刺激，也进一步表明了国资委对资本市场改革的全力支持，对于坚定市场对改革的信心有着重要意义。

　　国资委主任李荣融在8月15日召开的央企会议上要求“尚未完成

股权分置改革的27家中央企业控股上市公司要加快推进股权分置改革，发挥大盘蓝筹股对股改的带动作用。”中国石化迅速进入股改程序，正是对国资委关于加速央企股改进程的举措。可以肯定的是，随着中国石化股改的推进，其余26家尚未股改的央企的股改进程也将迅速推进。

　　另一方面，中国石化进入股改程序也预示着历时近一年半的股改即将全面“收官”，这将进一步加速部分未股改公司被淘汰或被边缘化的命运。

　　有关资料显示，自恢复新股发行以来，

证监会在融资方面明显对股改完成靠前的省市给予了倾斜，排名靠后的几个省市没有一家公司的融资申请获得批准；而除了这种政策倾斜之外，未股改公司还将面对被市场边缘化的压力。截至目前，沪深两市未进入股改的公司合计有190多家，其中大多数为问题公司，ST公司有75家。统计数据显示，自6月份以来，近8成未股改公司股价走势弱于大盘。

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