华泰证券：跳出周期寻找潜力品种

　　华泰证券 庄虔华

　　加息传递了宏观调控仍将继续的信号，调整投资策略实属必要。但需要注意的是，周期性特征在股票上的反映是多角度、多层面的，“一刀切”的策略必然会错失大量的投资机会，并增大投资风险。我们认为，无论对周期性股票还是抗周期股票，均需从更理性的角度判断其投资价值。

　　周期股不要一棍子打死

　　地产股———调控难掩内在价值。房地产行业是本轮宏观调控的重点，但综合多方面情况看，该行业依然存在诸多投资亮点。从长期看，房地产行业的增长基础并未动摇：消费升级、人口结构变化、投资需求增长等将构成行业稳步增长的基础，人民币升值、通货膨胀、分散组合风险等则是行业需求之所在。调控只是一个净化市场的过程，有利于行业健康发展，也有助于优质公司脱颖而出。

　　目前市场中不乏土地储备多、区域布局合理、管理水平高、成长性强，而且估值不高的地产股，如G万科(资讯 行情 论坛)、G招商局(资讯 行情 论坛)、金地集团(资讯 行情 论坛)等个股。

　　机械股———市场份额稳步扩张。一些拥有核心竞争力的优势品牌公司，能够在较长时间内保持高速增长，而无视行业周期波动，主要原因在于市场份额的急剧扩张抵御了周期波动的影响。像G中集(资讯 行情 论坛)、G振华(资讯 行情 论坛)等公司过去长达十年的高增长，就是得益于其全球市场份额的平稳增长。

　　我们认为，G合力有望重复G中集、G振华的成长之路，在国内叉车保有量和全球市场份额达到一个较高数值前，将保持连续高增长。公司今年的经营状况继续向好，中期出口同比增长81%，已经占销售收入的20%。目前国内叉车保有量依然很低，而且公司在全球市场的占有率也仅在4%左右，因此G合力凭借其核心竞争力不断拓展市场的潜力很大。

　　钢铁股———估值凸显投资魅力。产能过剩、成本上升、宏观调控等成为压制钢铁股的主要因素，钢铁股几乎无缘本轮行情。但时过境迁，目前钢铁股无论在市盈率还是市净率方面，都达到了历史低位，下跌空间基本被封杀。

　　我们认为，对钢铁股投资机会的把握，可从三方面着手：首先，钢铁股目前的投资风险是很小的；其次，随着08奥运临近，今明两年宏观经济有望进入新一轮上升通道；再次，一旦周期结束迹象明朗，钢铁板块中将不乏大牛股产生，50%的上涨空间并不为过。

　　G宝钢无论从规模、技术、品牌、产品，还是在抗周期能力方面，都是当之无愧的钢铁龙头，而目前其动态市盈率仅在7倍左右，市净率只有0.95倍，股价明显低估；此外，G刚玉、G武钢等都是具有某一方面优势的钢铁股，未来潜力较大。

　　抗周期股警惕估值偏高风险

　　宏观调控的延续使抗周期类股票，特别是消费升级类股票重新被市场关注。我们认为，虽然从长期看，消费升级类股票的业绩增长较有保障，但在市场反复挖掘下，其动态估值是否过高必须引起关注。

　　当前部分食品饮料业、零售业中的主流品种的动态市盈率高达30倍以上，有些强势股的动态市盈率甚至在50倍以上。即使有业绩的高成长作支撑，但在这样的估值平台上，其未来估值拓展的空间能有多大呢？目前不少研究报告已将计算动态市盈率的每股收益拉到2007年甚至2008年，这就意味着此类个股的股价已开始透支2007、2008年的业绩，中期上涨空间必然因此受到挤压。

　　我们认为，新增资金进场的目的不是“抬轿”，而是希望能够切实获得投资收益。如果要等2-3年的时间来获取这种空间并不大的收益，倒不如挖掘地产、钢铁这类明显低估的投资品种。

　　显然，参与消费类股票也要从成长性和估值水平两个角度去考虑，那些尚未被市场充分挖掘的成长股无疑更有投资价值。如G穗友谊，虽然尚没有形成跨区域经营态势，但其在当地的商业领导地位、消费者的认可度、较高的管理水平，使公司开始步入快速发展轨道，但市场对该股的认知尚未到位，这使得其估值水平在商业股中较低。

　　银行股也属于消费升级范畴，处于“新兴＋成长”阶段的中国银行业未来发展空间巨大。但受一系列大盘银行股发行上市的影响，目前国内银行股的市盈率与国际银行股相比明显偏低，属于投资风险小、成长潜力大的蓝筹品种。如G招行，在国内银行业已确立了强大的品牌认知度，近期又拟在香港发行H股，凭借技术、规模、创新、品牌等多方面优势，值得长期参与。