平安证券：中石化股改激活市场

　　平安证券综合研究所李先明

　　上周末，中国石化(资讯 行情 论坛)“出其不意”宣布启动股改。市场此前广泛关注而一直得不到落实的中国石化股改问题，逐步走向明朗。中国石化可能采取的股改方案、旗下子公司的股改动向以及中国石化股改启动对A股市场的影响等问题，引起了各方的高度关注。

　　此前市场普遍预期其将首先对旗下诸如上海石化(资讯 行情 论坛)、石炼化(资讯 行情 论坛)等子公司实施私有化才可能启动自身的股改程序。因此，周末中国石化突然宣布启动股改，很大程度上超出了市场的预期。受此影响，上海石化、武汉石油(资讯 行情 论坛)、仪征化纤(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)等表现疲弱。

　　不过，中国石化股改有望对短期市场表现构成支持。一方面，如果考虑了股改对价因素，中国石化目前估值相对偏低，因此，如果其股改方案不过分难看的话（我们判断，中国石化的股改对价有望接近市场的平均水平），其复牌后将很有可能受到包括主流投资者在内的热捧。作为上证指数(资讯 行情 论坛)的第二大权重股，中国石化短期可能出现的坚挺走势，对市场整体的表现有望构成支持。

　　另一方面，中国石化启动股改，标志着A股市场的股改大戏接近落幕。后股改时代，市场的分化特征将进一步凸现。同时，即将推出的融资融券、股指期货等创新业务，也将进一步增强A股市场的定价和资产配置功能，使得A股市场将进一步走向市场化。这很大程度上也将对尤其是机构投资者的交易策略产生重大影响。并提升机构投资者对A股市场的参与意愿。

　　因此，我们预期，随着股改的即将完成，A股市场上机构投资者规模和实力还将进一步扩大，使得市场对战略性筹码的需求将保持稳步增长，从而带来蓝筹股筹码稀缺性价值的提升。

　　另外，投资者对股改“收官”阶段的“寻宝”热情有望再度被激活。随着中国石化股改的启动，近期有所停滞的股改工作（近期每周披露的股改公司家数屡创新低）将有望重新被激活，使得那些由于股改难度相对较大，一直在观望等待的公司，有望在不久的将来逐步加快其股改的进程。而中国石化复牌后可能走出的强势行情，一定程度上也将提升投资者对股改“寻宝”游戏的热情，从而为那些尚未股改的公司带来活跃的机会。

　　值得一提的是，虽然中国石化先于旗下子公司启动股改，一定程度上打乱了市场此前的判断，但这并不意味着其对旗下子公司的整合中止。我们认为，在中国石化股改完成后，诸如上海石化以及中国铝业(资讯 行情 论坛)旗下的山东铝业(资讯 行情 论坛)、兰州铝业(资讯 行情 论坛)等的股改以及可能的私有化问题，也将逐步明朗。由此也为相关个股带来活跃的机会。这很大程度上也将成为短期市场的主要亮点和盈利机会所在。