加息对债市冲击低于预期

　　昨日上证国债指数下跌0.31%，回购利率仅升10个基点

　　证券时报记者清溪

　　本报讯央行8月18日出乎预料的突然加息，对债券市场带来了较大的冲击。昨日上证国债指数下跌0.31%，创9个多月来单日最大跌幅，不过由于资金充裕，回购利率升幅不大， 7天回购仅升10点。分析人士分析，市场主要机构仍处于观望心态，目前资金面仍旧宽裕，中短期债券有望受支撑，长债调整压力大。

　　资金充裕难改

　　尽管昨日7天回购利率加权平均报于2.487%，较上周五升9.1个基点，但是在市场人士看来，资金面仍旧宽裕，利率上涨主要是机构短期心理发生改变，导致观望情绪浓厚，融入机构减少。

　　“资金面没什么大波动，还是非常的宽松”，一位大型国有银行的资金交易部门人士表示。他认为，加息可能进一步加大存款规模，而贷款在央行严厉控制信贷的措施下难有突破，

外汇储备不断增长都将进一步加大货币市场的流动性。尽管央行不断采取措施遏制市场流动性的泛滥，但是目前来看，资金面的宽裕格局难以改变。

　　长期债券不被看好

　　从目前债券市场受到的影响来看，中短期债券有望受到宽裕资金面的支撑而企稳，但长期债券压力较大，企业债等信用产品的利差有可能就此拉开差距。昨日20年固息券10303跌幅居首，收于96.98元。

　　国泰君安固定收益部汪朝汉表示，加息对中长期债券带来的冲击要大于短债。而对于短期债券，市场人士认为，货币市场利率和短期债券收益率如果上升较快，将会给短期品种提供一个较好的买入机会。

　　申万

证券研究所陆文磊认为，从昨日市场反应来看，市场调整幅度在预期之内，大部分债券收益率均告上扬。期限越长的上升越多，这和长期利率提升幅度更大是一致的，也印证了此次加息结构体现了央行希望引导收益率曲线更加陡峭的意图。

　　他认为前期涨幅较大的短期品种，流动性较好的中长期品种以及交易所市场托管量较大的品种未来调整压力将会更大。中长期品种的收益率还会进一步上升，9月份之后将继续面临较大调整压力。

　　信用产品利差拉大

　　加息对于企业债等一级市场的发行将会带来什么样的影响？陆文磊认为，包括企业债在内的信用类产品的利差可能将拉大。他认为，加息将提高企业的融资成本，直接导致企业债利率的上扬；此外，随着

宏观调控力度的加大，下半年经济放缓成为趋势，未来企业债、短期融资券等信用风险产品的溢价将会加大，这一点和美国经济衰退时，企业债和国债的利差扩大是一样的。

　　东方证券研究所张杨也表示，从需求方面来看企业债等一级市场的变化，主要一个现象就是尽管发改委可能要配合宏观调控的需要控制企业债的发行，减少固定资产投资规模，但是企业债市场本身还是有很大的发展空间，扩大企业直接融资的比例也是管理层一直推进的目标，这一点不会因为宏观调控而根本改变，因此企业债的供给仍将比较充足。

　　而在目前超过1000亿元的企业债存量中，大部分都为保险机构所持有。由于近年来保费收入稳定快速增长，这些机构的资产配置需求强烈，对未来的新发企业债产品的需求也将十分旺盛。

　　不过，随着企业债市场的进一步完善，担保较少的企业进入企业债市场，将拉开其与高担保企业债以及国债的利差水平，这将进一步加大部分担保较少企业的融资成本，也将进一步凸现资信评级在企业债发行方面的作用。