加息与股市涨跌的关系不可一概而论

　　就像上周五央行出人意料地突然宣布加息一样，本周一的股市表现同样出人意料。尽管之前有不少市场人士预言昨日会是个“黑色星期一”，但股市在见底1558点后却顽强上扬，最终不仅以红盘报收，而且还站上了1600点。

　　值得一提的是，今年4月27日央行提高贷款利率，当时的上证指数为1416点，而在随后两个多月的行情中，沪指创出了1757点的高点。我们再来看一下美国股市。1988年3月美联储将联邦基金利率由6厘多提高到1989年5月的近10厘，同期道·琼斯指数却由2071点升至2418点；1994年美联储将联邦基金利率由3厘不到逐步提高至1996年的6厘以上，并维持到2000年初，同期道·琼斯指数由4000点不到一路涨到最高11000多点；2004年美联储再次开始升息，过去两年股市却是愈升息愈涨。

　　对于国内外股市出现的这种反传统思维的上涨，我们认为，一方面原因是尽管利率对股市有影响，但真正产生影响的是经通胀调整之后的实际利率，而非老百姓通常所谈及的那种名义利率。另一方面原因是，在加息周期的中前期，对应的经济状况均是经济的快速发展期，股市作为经济“晴雨表”必将作出正面回应。目前我国经济及股市的开放程度已达到较高水平，以前通过政策及利率等手段很容易调控经济，但现在影响因素则复杂得多。以这次升息为例，加息能在一定程度上收缩流动性，但这样一来必定加大人民币的升值压力，热钱流入将加剧，这将在很大程度上抵消加息的作用，流动性收缩的效果将视多种因素角力的结果而定。可见，加息与股市涨跌的关系不可一概而论。

　　本报记者唐焰