现金成主流资产

　　□张翼轸

　　美国乃至全球经济继续疲软成为全球投资者的主流预期。美国10年国债收益率毫无悬念地再创新低，目前为4.835厘。与此同时，美国10年期通胀挂钩债券的利率也由6月底的2.68厘下降至目前的2.41厘。美国10年期通胀挂钩债券代表的是通货膨胀以外的真实收益率情况，真实收益率的下降显示市场不仅预期通货膨胀会有所缓和，而且预期经济会进一步放 缓，从而导致较低的实际资金成本。

　　事实上，大型企业和机构投资者早就为此未雨绸缪了。汤姆森金融最新的统计现实，美国最大的100家企业持有的现金已经达到1.1万亿美元，这个数字始终在稳步增加，没有减少的迹象。至于机构投资者，根据美林证券的统计，持有的现金也达到了破天荒的33%，这无疑是机构投资者不看好后市的最佳例证。

　　对未来经济担忧的不仅是大型企业和机构投资者，根据国际盈利协会的调查，美国的小型企业对于未来经济的展望也越来越悲观，信心指数由2005年初的55，下跌至目前的39.3。小型企业最担心的主要就是高企的

能源价格和商品价格，将他们列在未来最关注问题的第一和第二位。

　　近期

原油价格虽然由前期的77美元高位大跌至70美元，不过尚未跌破众多分析师关注的69美元心理关口。现在说油价已经进入下降通道还为时尚早。近期

欧佩克对于2006年全年的石油需求做了重新估计，最新的预计是每日需求量较去年上升130万桶，较7月的预期降低了8万桶。伦敦前期的恐怖袭击事件被视作降低石油需求的一个重要短期因素———受此事件影响的不仅是航空公司，也包含所有的上游企业。

　　对于油价的下跌平息通货膨胀，美联储官员并不乐观。近期美联储达拉斯分行主席Fisher指出，通货膨胀仍旧是美国经济的最大威胁，只要通货膨胀一有抬头的苗头，美联储会毫不犹豫的再次加息进行打击。Fisher虽然今年不具有投票权，不过其作为知名鹰派，他的言论市场从来不会被忽视。不过Fisher的言论更多意义上是一颗定心丸，毕竟从目前联邦基金期货的走势来看，市场普遍预期9月继续维持原有息率不变，再次加息的可能性微乎其微。