内资并购 硝烟弥漫精彩纷现

　　□ 本报记者 张 歆

　　如果说过去市场关注的并购热点主要是外资并购，股改以来，内资并购无论是并购手法、激烈程度还是对市场的影响力一点都不比外资逊色。而且，由于股改、地方政府和有关政策的推动，内资并购大有愈演愈烈之势。最令人兴奋的是，如今的内资并购不再是“大鱼吃小鱼”，而更多地显示出强强联合的态势。

　　综合来看，内资并购的出发点主要有四大方面：

　　首先，整合集团内的上市公司。这是集团旗下上市公司较多、股权结构复杂的大型集团需要考虑的问题；

　　其次，产业和行业的整合。钢铁业并购的风起云涌今年上半年赚足了眼球，无论是钢铁企业还是地方政府都对此极为关注；

　　第三，整体上市。以央企为代表的大型国企往往有大量的经营性资产并未装入上市公司，随之产生了大量的关联交易。如今，集团优质资产整体上市既是国家管理部门的目标也是市场欢迎的选择；

　　第四，借壳上市。对于部分已经连续亏损、主业停滞的上市公司来说，能够成为“壳”也是一种幸福。�漇T吉纸(资讯 行情 论坛)借助重组，摇身一变成为G��ST环球(资讯 行情 论坛)，股价翻了数番，业绩也由巨亏到盈利。

　　内资并购目前的主要方式包括：私有化旗下上市子公司、未股改公司传统的协议转让、二级市场争夺流通股、定向增发股权换资产、集团换股整体上市等，其中，中石油中石化回购众多子公司、银泰与杭州西子争夺百大集团(资讯 行情 论坛)、宝钢抢购邯钢尤其引人注意。

　　本报今年年初曾经报道过“三足鼎立 百大集团上演三国大战”——银泰系在资本市场不仅有着赫赫威名，如今借力华平更是财力雄厚，对百大集团也是志在必得，如同“曹操”；沉稳、老练的西子联合选择在默默中发展壮大并寻找机会出击，也因此在地方辖 区内颇得人心，如同“孙权”； 有着“皇室血统”的杭州投资控股虽决定卖出大部分持股，但是其所留存股份的倾向一样至关重要，如同“刘备”。上周末，西子联合表示将积极推进百大集团的股改工作，同意向流通股股东支付合理的对价，力争在本次收购取得证监会无异议函的一周内向有关部门申报股改方案，尽早完成股改任务。而股改，成为银泰系与西子联合的又一次角力。

　　应该说，上述并购是对未股改公司的争夺，地方政府的支持对于此类并购确实起到了比较明显的作用。与此类似的是，中石油中石化对旗下众多上市公司的整合，在此整合中，有关政府部门的选择是关键。中石油、中国石化(资讯 行情 论坛)旗下有众多A股子公司，相关公司的股改给两大集团出了一道难题。中石油借此契机以退市为目的要约回购子公司，并完成了私有化大计；中国石化也回购旗下A股公司并完成了第一轮的私有化整合，有关该公司第二轮私有化的传闻则一直没有停过。

　　相对而言，完成股改公司已经超过两市公司的80%以上，因此未来应该是股改公司并购的天下。

　　今年4月以来，宝钢系通过股票、权证、转债市场三路出击，大举增持邯钢股份(宝钢系企业大量购买邯钢流通股，合计持股比例已超过总股本的5%；后又瞄准认购权证，大举买入邯钢权证，截至5月底，合计持有邯钢权证数量至少在1.07亿份以上；而截至去年年底，宝钢财务还持有邯钢4006.6万张转债。如果权证全部行权、转债全部转股，宝钢系将掌控2.52亿股G邯钢(资讯 行情 论坛)流通股，占其总股本的9.14%)，引起业内人士猜测——宝钢是否通过此举收购邯钢，同时对中国钢铁业新的并购整合方式表示了极大关注。此后，邯钢集团明确表示将增持流通股，巩固控股地位。

　　业内人士指出，无论是二级市场争夺流通股、定向增发股权换资产，还是集团换股整体上市，都是今后将对上市公司本身和二级市场产生较大影响的并购行为，也将是一段时期内资并购的主流。