招行H股9月上市 新老资金潜入

　　来源：中国经营报 本报记者：陈恩挚

　　“黑色星期一”并没有压倒G招行(600036)。8月14日，沪综指深幅下跌35点，G招行却依然坚挺，上涨0.78%。8月15日，G招行再次上涨1.55%。8月16日，G招行收报7.95元，当日最高价达到8.03元，创下今年以来历史新高。

　　业内人士分析认为，这是由于招行即将于9月中下旬H股上市，招行H股上市对其A股及相关银行板块估值都将起到一定的支撑和推动作用。

　　据悉，在老基金继续重仓持有的同时，一些新基金及游资也正在悄然购入G招行。

　　H股发行价：7.5~8元

　　8月12日，G招行公告称，招行于2006年8月10日获得中国

证券监督管理委员会有关批复文件，同意其发行不超过25.3亿股境外上市外资股。

　　据悉，招行已于6月份向香港交易所递交上市申请，根据其上市进程，近日进行上市聆讯。通过聆讯后，8月底至9月初，承销团将开展全球路演及公开招股，在9月中旬确定发行价，并计划于9月底前在港交所主板挂牌上市。

　　由于招行A股的估值水平将受到H股的影响，因此，其H股的发行价一直是近期市场关注的热点。

　　“H股发行价格将在充分考虑公司现有股东利益的前提下，根据国际惯例，通过订单需求和簿记建档，参照同类公司在国内外市场的估值水平进行定价。”招行在其《发行H股并上市的议案》中提到。

　　一位接近承销团的人士向记者透露，近段时间，承销团已同部分机构投资者进行初步沟通。目前来看，欧洲的投资者愿意出高价，而部分香港机构则希望H股发行价低于目前的A股价格。“招行的H股发行价最终看路演的情况，由市场决定。”

　　“投资者一般希望认购的

股票在二级市场有一定的溢价空间，为了保护原有股东的利益并保证能够顺利发行，招行H股发行价应略低于目前的A股交易价格。”海通证券金融分析师邱志承认为。

　　7月21日，G招行发布公告称，G招行H股在香港上市前将向本公司A股股东进行一次特别分红,每10股分配现金红利人民币1.80元(含税)。而此前的二季度，G招行A股遭到QFII的集中减持。种种迹象似乎也表明，面向国际市场的招行H股发行价将低于目前A股的价格。

　　记者采访了中信建投、广发证券、海通证券等多家券商研究机构分析师，他们对招行H股发行价预测主要集中在7.5~8.0元之间。

　　银行股价再提升

　　“优秀的管理素质、良好的成长性，稳定的股价表现，我们一直重仓持有G招行。”多位基金经理向记者表示。

　　基于H股上市的需要，G招行早于8月7日就提交了半年报。G招行半年报显示，净利润增长31.11%。上半年招行中间业务较2005年同期大幅度上升了80.24%。同时，招行预计今年纯利最少52.5亿元人民币，较去年增长40%。

　　除基本面因素外，近期招行连续上涨的动力主要来自于招行H股上市的日益明朗。

　　广发证券银行保险业首席研究员余晓宜认为，H股上市将提高招行资本充足率，拓宽投资渠道，加快国际化进程，提高招行品牌在海外的知名度。

　　“在

中行上市的路演过程中，许多投资者就迫不及待询问招行上市的进展。可以预见，招行在H股市场将会非常受欢迎。”一位曾负责中行H股上市的投行人士表示。

　　“为此，我们预测招行在香港上市后，还将会有10%~15%溢价，在8.03元~9.2元区间。”邱志承表示。

　　据邱志承分析，招行在H股市场上的估值水平应高于另外三家内地银行，且未来A股与H股股价应是基本一致的。因此，随着招行H股上市，A股估值水平会相应提高，对A股价格将有一定程度的支撑。

　　“股价比较稳定，加上H股上市的正面效应，G招行将是下半年攻防兼备的优良品种。考虑到A股市场下半年仍将处于调整期，G招行自然成为新基金配置的首选。”泰达银荷稳定基金基金经理李泽刚对记者说。

　　与此同时，作为国内中小股份制银行的龙头，招行H股上市也影响到A股市场对中小股份制银行的估值。据记者观察，近几日，在招行A股的带动下，G民生(600016)、G浦发(600000)、中行(601988)等银行股也都有不同程度的涨幅。

　　A+H联动新机遇

　　从以往的情况看，同一个上市公司在A股和H股市场上，不管价格存在多大的差异，其走势都有一定程度的联动效应。

　　9月份，招行H股发行；10月前后，工行A+H上市；同时，许多在港上市的内地企业正在排队等待发行A股。全流通之后两地市场的可比性正日益增强，随着两地上市的内地企业越来越多， A、H股市场的联动效应不断加大。

　　“相对内地而言，香港市场更为成熟和理性，值得国内投资者学习和借鉴。所以，当前的A、H股市场的联动效应主要表现在H股对A股估值的影响。从目前来看，国内市场处于弱市，国内的投资者将更多地关注H股的走势，将其作为参考。像年初的时候，一些股票是由于港股先启动，国内跟着操作。” 天治核心成长基金基金经理余明元表示，“从趋势上看， H股走势将越来越多地受到国内投资者的关注。”

　　余明元认为，随着两地市场联动日益紧密，同一公司A股和H股的估值水平将日益趋同。在比价效应的作用下，A股的银行板块或许会有一些机会，而A股其他板块及股票可能会受到一定的估值压力。

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