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后股改时代上市公司产业整合大揭密

http://www.sina.com.cn 2006年08月20日 14:17 证券日报·创业周刊

　　本刊常务副主编袁元

　　2006年8月10日，一场50年未遇的超级台风“桑美”狂袭我国浙江、福建两省。

　　与此相比，刚刚进入青春期的中国股市则经历着它自出生以来最大的一次裂变，只是与这场疯狂的台风相比，股市的裂变并不那么惊心动魄，但这场裂变却是实实在在地改变了中国股市的运行轨迹，而引导中国股市这场裂变的只是简简单单的两个字——股改。

　　1990年12月19日当“上海证券交易所”这块牌子刚刚挂起时，世人大概谁也没有想到它后市会在中国金融资本市场发展史上留下如此浓的墨迹，它只是被人们视为一次开拓资本市场的试点。然而，由于其的出生恰如其时的符合了历史的规律，因而其发展速度变得一发而不可收，沪市从最初的“老八股”发展到了目前的879只股票，用业内人士的话说：“我们用了短短的十几年时间，就走完了美国股市上百年的历程。”

　　任何事物的发展不会是一帆风顺的，中国股市超常规的增长速度并未能掩饰其生来就有的缺陷，这种缺陷表现在二级市场上，便是以昔日声名赫赫的德隆集团的“黑庄”横行表现在一级市场上便是人们所熟知的上市公司“一年盈、二年平、三年亏”的怪圈，上市公司控股股东为一己私利，大肆掏空上市公司的优良资产，从资产掏光榨尽的猴王、牡石化到财务严重造假的蓝田、银广夏等等等等不胜枚举。而始之于2001年6月的5年大熊市又使得股市固有的矛盾得到了前所未有的大爆发，“股市到底能撑多久”、“中国股市会不会彻底崩盘”成为每一个市场人士和投资者最关注的问题。

　　就在中国的股市风雨飘摇之际，作为中国证券市场最高管理层的

证监会出手了，而且一出手就抓住了要害，首先解决股权分置问题，让长期无法分享股市收益、分担股市风险的国有股东和社会法人股东通过向二级市场上流通股东出让对价的方式以换得其所持股份在二级市场的流通权，以彻底改变目前股市中上市公司控股股东与上市公司之间“心不往一处想，劲不往一处使”的境况。

　　如同股市中流行的一本书名“炒股就这几招”那样，股改，这看似平平常常的一招，却使得中国股市发生了脱胎换骨的变化。2005年6月，三一重工、紫江股份、清华同方、金牛能源这四家公司开始了第一批股权分置试点，拉开了中国股市股改的序幕。一年多后，截至到2006年8月14日，沪深两市已有超过9成的公司完成了股改。照此速度递推下去，到2006年年末，我国股市的股改进程将基本完成，横亘在中国股市前进道路上的这块“同股不同权”的拦路石将成为历史。

　　股改，给中国上市公司来说，用“浴火重生”这四个字来形容是最贴切不过的了。由于股改后上市公司的控股股东所持的股份拥有了同流通股东一样的流通权，控股股东为了使自己所持的股份能在流通时卖出个好价钱，在利益机制的驱动作用下，改变了过去“掏光榨尽”上市公司的做法，向“做大做强”上市公司的方向前进，控股股东与流通股东的心前所未有地变得一致起来。

　　凡事都有利弊在后股改时代，控股股东如愿以偿获得了流通权，但与此同时，控股股东的大股东地位也面临着前门有外资虎视眈眈，后门有民资狼影重重，大股东的位子朝不保夕，在民营资本和外资的“两面夹击”下，现有上市公司的控股股东的控股权遭遇到空前的挑战，而这种空前的挑战也迫使控股股东们越发仔细地经营好上市公司，通过上市公司效益的提高到其股价的顺势上扬再到可能的收购成本上扬来吓阻那些潜在的挑战者。

　　对于外资而言，中国股市股改的完成对其无异是天大的福音。股改标志着中国证券市场同国际证券资本市场的接轨，这就意味着外资可以驾轻就熟地利用它们在国际证券资本市场上浸淫百年的经验而在中国股市上攻城掠地。近来各家财经媒体上吵得红红火火的“凯雷收购徐工案”只是外资全面收购中国上市公司的热身戏，其实，从很多上市公司公开发布的信息来看，国外跨国公司已经通过各种方式渗入到上市公司的经营之中，并购或收购中国的上市公司成为跨国公司们获得中国这个世界制造工厂的最佳途径。

　　而对“前门进虎，后门入狼”的境地，股改后的上市公司老总们的屁股再也坐不住了，他们采用“以其人之道还治其人之身”的方式，通过并购与反并购、走出去与请进来等方式在这场没有硝烟的资本大战中学会保护自己、发展自己进而使自己成为行业中的巨无霸，在战争中学会打仗，以牢牢控制上市公司在自身行业中的话语权。而在这方面，石化行业打响了“八一”南昌起义的第一枪。

　　2005年10月31日，中石油宣布出资61.5亿元收购其旗下的吉林化工、辽河油田、锦州石化这3家上市公司流通股的股权，2006年2月，中石化也继中石油之后，宣布收购其属下的扬子石化、齐鲁石化、石油大明、中原油气这4家上市公司流通股的股权，在这些公司流通股的股权被收购完毕后，其上市资格被终止，这是中国股市成立以来发生的第一起由控股股东收购子公司而退市的事件。从表面来看，石化行业的“私有化”似乎是不愿支付股改对价，但从其实质来看，这是国家能源安全策略的使然而致，国家不想看到外资通过收购这些公司的控股权而影响到国家的能源安全。对于敏感行业来说，“私有化”恰恰是应对外资并购的最佳利器。

　　在石化老大哥的“私有化”效应之下，作为我国行业的老二钢铁业也坐不住了。尽管我国钢铁产业的总产能已达到4亿7千万吨，但这些钢铁产量是由1400多家企业生产的，作为我国钢铁老大的宝钢产量才为2000万吨，“小、散、乱”成为我国钢企的一大特色，近年来屡屡爆出的铁矿石价格定语权危机不正说明了我们这个“产钢大国”的软肋所在吗？特别是近来国际钢铁生产巨头米塔尔和阿塞洛的并购重组，在我国钢铁企业中产生了剧烈的震动。在激烈的市场竞争中，要想不让被竞争对手吃掉，唯一的途径就是通过产业整合并购重组来壮大自己。于是乎，宝钢在股改完毕后大举买入邯钢权证，并向邯钢发出要约收购，这是大型央企第一次通过市场行为而不是通过行政划拨行为意图取得产业的整合主导权。宝钢同时还在二级市场上买入十几家二线钢铁企业的股票，并南下参股收购韶钢，意欲通过资本运作的手法来完成并购行为。与此同时，国内的其它钢铁巨头也没有闲着，鞍钢集团通过实施整体上市并同本钢联合成为鞍本集团来做大自身，武钢集团则剑指西南，意图借助西南钢铁企业所拥有的价格相对低廉的铁矿石资源来达到降低企业生产成本的目的。唐钢则与承钢、宣钢联合重组为河北钢铁集团。而最近济钢与莱钢的连手则把钢铁业的并购重组推向新的高峰。

　　2006年7月，在第一批股改的上市公司迎来非流通股解禁流通之际，我国上市公司的产业整合步伐呈现出加速度的态势。8月8日，上海市新光明食品集团宣告成立，该集团控股了G食品、G都市、G海博、G梅林和光明乳业5家上市公司，资产规模高达458亿元，可以毫不夸张地说，新光明食品集团的成立，诞生了我国食品业的航空母舰。与此同时，中国铝业也借国家整合氧化铝和电解铝产业的契机，先后整合了兰州铝业、包头铝业等一系列铝业内的上市公司，在铝行业内形成了“上下通吃”的产业链，把产业并购从制造业向原材料业延伸，这也与现今国际市场上制造业与原材料业打成一片的趋势相吻合。清楚地表明了经过股改后一年多的风雨洗礼，我国的上市公司面对外资与民资的并购，已经初步学会了在并购大潮中游泳的本领。

　　在国内行业整合的同时，上市公司也加速了海外产业并购的步伐，这其中犹以资源类公司为甚，象中石化就四处出击寻机并购海外油气公司，蓝星清洗的母公司蓝星集团则成功收购法国安迪苏公司100%的股权，填补了我国蛋氨酸和生物酶的产业和技术空白，尽管我国上市公司海外并购的步子还不大，但其发展趋势十分向好。

　　天，还是那个天，地，还是那个地。股改，为我国上市公司的迅猛发展撑起了一片新的天空，而由内向外的产业并购与重组，则为上市公司业绩的突飞猛进插上了腾飞的翅膀，让并购的暴风雨来得再猛烈些吧，让我们的上市公司飞得更高些吧。

　　“D5媒体”急寻200万美元风投

　　本刊讯陕西未来视窗文化传播有限公司的网吧“D5媒体”项目经过3个月的运作，已在全国20多个省市铺开了代理商网络。该公司目前计划将总部从西安搬到金融业相对发达的上海或者北京，以期获得约200万美元的风险投资。几家风投对其项目相当关注，但软银以“项目太小”为由拒绝。

　　D5媒体项目是通过相应的技术软件，以网吧的电脑桌面为载体，将网吧变成购物、交友、娱乐、游戏比赛等的场所，赢利则来自投放到网吧电脑桌面的广告以及电子商务。

　　私募基金青睐北京

　　本刊讯在全国吸引外国直接投资FDI　出现小幅回落的“盘整期”，北京“个股”却“逆市上扬”。据统计，今年1-6月份，北京市新批外商投资企业1065家，同比增长13.5%；实际利用外商直接投资27亿美元，同比增长31.6%。

　　过去一年，新的私募基金投资在中国急剧上升了523%，总投资金额超过50亿美元，位居亚太区之首。而北京是其焦点，凯雷、安博凯、KKR等业界巨头纷纷来京。其中，安博凯近期收购了北京博维航空设施管理有限公司40%的股权，投资周期4-6年。

　　崇左5亿元构建

　　东盟国际物流中心

　　本刊讯地处中越边境的广西崇左市目前正计划投资5亿元新建一座面向东盟的国际物流中心，面积约2100亩，分为东南亚商务区、东南亚市场交易区和国际仓储区三大功能区。此规划已于今年4月通过专家评审。

　　崇左市现有口岸39个、边民互市点24个，其规划中的国际物流中心将与越南北宁市规划建设的国际物流中心相对接。

　　建行拟400亿收购

　　美银亚洲及永隆

　　本刊讯继今年5月中国建设银行拟购亚洲金融旗下的亚洲商业银行，被马来西亚大众银行以高价击退后，建行近期东山再起，拟整体收购美国银行的附属银行美银亚洲与香港永隆银行。

　　目前交易股价未见透露但市场估计整体收购美银亚洲需80亿-100亿港元，收购永隆银行约需284亿港元。其中收购美银亚洲的成功机会颇大，可望短期内公布。

　　美基金40亿打造

　　中国“煤炭超市”

　　本刊讯目前，由美国基金操作的中港印能源集团将投资40亿元启动中国煤炭配煤市场，3年内将中国“三高一低煤”(高硫、高灰、高水分、低发热量)变成环保煤。中港印计划建设天津、连云港、宜昌、襄樊4个配煤基地后，随即建设锦州、日照、青岛、镇江、南通、宁波等10余个配煤中心“连锁超市”，以实现每年2亿吨煤炭的加工能力。

　　注册地在开曼群岛，总部在香港的中港印3年前进入中国市场，目前正考虑出让部分子项目的股权，同时与日本最大的船运公司NYK联盟，由NYK负责中港印所需要的进口煤炭运输。

　　五公司210亿元

　　投资二甲醚项目

　　本刊讯由国家发改委直接倡导和推动5家单位联合投资约210亿元建设的内蒙古鄂尔多斯300万吨二甲醚及其配套工程已成立工程组织机构，预计在2010年前后建成投产。投资各方为：中国中煤能源集团公司、中国石油化工股份有限公司、申能(集团)有限公司、中国银泰投资有限公司和内蒙古满世煤炭集团有限责任公司，股比为32.5%、32.5%、12.5%、12.5%、10%。

　　这是目前二甲醚领域最大规模和投资的项目，预计煤炭开采2000万吨／年，甲醇420万吨／年，二甲醚300万吨／年，自备热电站2X13.5万千瓦。最引人注目的是要修建一条鄂尔多斯至京唐港长输管道。

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