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财经纵横

小非解禁首轮冲击波来袭

http://www.sina.com.cn 2006年08月20日 03:01 财经时报

  本报记者 焦强

  小非解禁意味着中国股市全流通时代开始到来。不容忽视的是,非流通股流通过程中的太多细节、规章现都未有,这可能给未来持续解禁的非流通股,埋下不规范流通的伏笔

  “对于小非解禁给市场带来的影响,我们倒显得有些多虑了。”说这番话的,是证券界一位元老级的人物。

  《财经时报》记者近日参加的一次小型座谈会上,十几位证券圈内的知名人士均就近期市场热点展开讨论,而原定主要议题——“小非解禁”却被一带而过。

  “小非”指的是非流通股股东持有的一家上市公司一般小于5%的非流通股股权。随着各家上市公司股权分置改革逐渐完成,他们持有的非流通股已过限售期(一般为1年),可以解禁并上市流通。

  进入8月以来,陆续有31家公司、市值规模超过300亿元的部分限售股解禁,中国股市正在遭遇股权分置改革之后的第一个解禁洪峰。

  横空出世

  据公开统计资料显示,今年年内获得上市流通的限售流通股数量有104亿股左右,对应的市值在700亿元。

  其中,小非股份为70.33亿股,占70%左右,对应的流通市值在500亿元左右。业界预计,真正减持的规模应在150亿元左右。

  从2006年年内各月的限售股解禁情况来看,8月限售股解禁的市值最多。

  根据国信

证券研究所测算的情况,除了8月的解禁高峰外,2007年4、5月还将面临解禁规模的最高峰,随后会有所下降。

  可能的最大解禁规模将在2007年下半年出现,2008年下半年达到高峰。届时,会有数以千亿的解禁资金压力。

  平稳渡过

  尽管此前有关小非解禁的讨论和预测沸沸扬扬,但从股市最近的运行情况看,还是相对平静地接纳了“小非”登场。

  8月15日,G长电(600900)和G中信(600030)限售股解禁,两家公司的股价分别上涨1.45%和2.65%,带领大盘双双走出反弹行情,其中G中信成交量明显放大。

  在平安证券策略分析师李先明看来,大部分上市公司的股价在小非解禁日之前,已提前消化了利空消息。比如,G中信前段时间跌幅就不小。

  “其实,股票市场真实的承受能力,并非如预期的那样脆弱,还是相对强劲。”

  一家基金公司的研发总监告诉《财经时报》,小非上市的冲击更多是一种心理作用,关键还在于具体的上市公司估值是否合理。他认为,小非解禁对市场整体影响有限,但对个股影响不一。

  小非解禁对基本面乏善可陈、或成长性不足、估值明显偏高的公司将构成冲击,而估值合理、大股东减持意愿小、承诺减持价格远高于现价的公司,面临的实际冲击较小。

  他建议投资者关注优质公司小非流通后带来的极佳买入机会。这是因为,小非股东显然比普通投资者更清楚上市公司的实际价值,如果他们没有大规模抛售这家公司股票,说明他们对上市公司的发展前景抱有信心。

  小非问题

  小非虽然目前并没有对股市产生较大影响,但其流通过程中存在的一些问题不容忽视。

  按照《上市公司股权分置改革管理办法》,上市公司原非流通股,自股改方案实施之日的12个月内,不得上市交易或者转让;而持有公司股份总数5%以上的原非流通股股东,在12个月期满后,通过交易所出售的股份数量占公司股份总数的比例,在12个月内不得超过5%,在24个月内不得超过10%。

  除了上述要求外,很多上市公司还在股改中对非流通股的上市时间,做了进一步限制。

  根据这些条件,投资者大致可以推算出每段时期解禁的小非数量。但事实上,要想全面掌握各家上市公司原非流通股的抛售意愿,几乎是一件不可能的事。这种不确定性对股票市场带来的隐性压力,不能忽视。

  此外,有些非流通股股东在减持价格中承诺,解禁将视当时的股价而定,这背后,不能排除大非和小非之间的利益输送,以及出现对其他投资者信息披露不对称的情况。

  再如,一些国有法人股以什么价格减持、何时减持、减持资金如何监管等问题,迟迟未有具体措施出台,这都可能给未来持续解禁的非流通股,埋下不规范流通的伏笔。

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