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G康缘（600557）主营业务为中成药制剂、保健品制造和销售。在医药行业面临复杂的政策环境下，投资者对医药股心态谨慎，但本周G康缘披露的2006年半年报显示，在主业收入增长25%的情况下，净利润增长44%，打消了投资者的顾虑，而中金、中信等机构也纷纷对公司的前景表示看好。
产品增势良好
G康缘现有产品按照销售额划分，可以分成三个梯队。首先桂枝茯苓胶囊是公司最大的产品，去年的销售额为2.3亿元，占公司整个制药业务销售收入的50%以上；其次是一些年销售额在3000－6000万不等的若干个产品，包括天舒胶囊、抗骨增生胶囊、腰痹痛胶囊、金振口服液和六味地黄软胶囊等；另外就是新产品，包括散结阵痛胶囊和热毒宁注射液。
从上半年的销售情况看，桂枝茯苓胶囊在原来较大的基数上继续增长11%；二线产品中，除了抗骨增生胶囊出现下滑之外，天舒胶囊、金振口服液、腰痹痛胶囊和六味地黄软胶囊分别同比增长24%、22%、64%和131%。显示老产品增势良好。
中金研究报告认为，在公司的新产品中，散结阵痛胶囊增长165%，上半年销售额在2000万元左右，新增销售收入1200万元，预计全年销售额在4500万元左右，市场销售情况很好。但是，公司的新产品热毒宁注射液没有放量，今年上半年的销售额仅为450万元，该产品的推广受到今年反商业贿赂和鱼腥草注射液安全问题的负面影响很大。
成长性来自营销
公司在今年上半年转让了连云港天源中药材种植公司的股权和宿迁康缘商业公司的股权。中金认为，剥离宿迁商业公司使公司医药商业的销售收入将减少4000－5000万元，但是这一剥离非主营业务的做法是一件好事，公司将尽可能将资源集中到现代中药的生产和销售上。
中金认为，公司最核心成长动力来自于其营销模式的全面转型，公司在近一两年里在人员培训和战略咨询上的投入很多，公司销售队伍的基本素质和营销模式的提升是非常明显的。
上涨空间仍较大
从半年报披露的信息看，截至6月30日，公司前10大流通股东仍被机构投资者占据。尽管安顺基金、友邦华泰盛世中国基金和普丰基金都在二季度进行了大幅减持，但是最大流通股东兴和基金仍持续增持，同时银河银泰理财分红基金、华夏成长基金、信诚四季红基金等新机构持仓也较重，显示其前景仍被大部分机构看好。
中信证券预计公司最近两年的增长率维持在28%附近，每股收益分别为0.40元和0.51元，相对应的目标价为8.97元，仍有较大的上涨空间。而中金预计公司2006年和2007年净利润能够连续保持30%以上的增长，每股收益分别为0.41元和0.53元。可见机构对未来业绩预期并无明显分歧。建议中长期关注。 李东升
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